中國經濟回神，能源需求加溫

油價自今年6月30日於每桶73.38美元波段高點回檔修正後，於58.32美元止跌回穩，經過短暫的休息後，於15個交易日後，重新站上70美元。回顧油價，不論是自去年低檔反彈，或是由今年6月底修正後再度回升，施羅德認為推動油價上漲不外幾個因素，包括：1.投資人風險偏好度仍高，提高對原油或原物料追價意願。2.市場對美元前景看空，導致避險性資金流入原物料市場。3.中國強勁的內需使得投資人對原油需求之預期信心更強。

有關油價看法，施羅德環球能源研究團隊持續看好油價未來走勢，預期未來油價將逐步墊高，亦即2009年底油價將比目前每桶70美元左右的水準高，而2010年的油價又將高於2009年年底的水準。在能源基金布局上，除了持續加碼探勘與生產、設備與服務等次產業外，亦看好天然氣相關類股未來表現。

中國進口原油增加有助油價支撐

中國對原油的需求將是左右未來油價的關鍵因素之一，於金融海嘯後中國採取的經濟振興方案，不只救中國經濟，也間接“拯救”原物料市場。四兆人民幣的刺激政策配合政府公共建設支出，以及去年以來的信用寬鬆政策，提振中國的工業生產，亦使得中國對原物料(包括原油)的需求持續不墜，其中7月份中國的工業生產較去年同期成長10.8%；而於原油進口部份，7月份整體原油進口量達到1,963萬噸，相當於每日進口464萬桶，相較於去年同期的1,379萬噸成長42%，完單月進口新高。如累積今年1-7月總原油進口量，則達到1.104億噸，較去年同期成長5.8%，顯示中國政府因應金融海嘯經濟刺激方案，除了有助提供中國經濟成長的動能，也間接提高中國對原油與其他原物料的需求，有助於支撐油價。

中國經濟回溫將有助原油需求

資料來源：Schroders，截至2009/6/31

中國對原油需求將穩定增加

資料來源：EIA,Short-Term Energy Outlook,Jul2009

天然氣價格第四季將走強

天然氣相關類股為施羅德於能源市場看好之另一投資機會。全球天然氣價格目前處於疲弱狀態，不過弱勢價格的背後並非全是利空消息，市場目前也存在利多因素值得留意。

其中利多因素包括：隨著景氣回穩、汽車銷售量增加，未來幾個月工業面對天然氣需求將轉強。此外，由於過去一段時間天然氣開採井關閉數量的大幅增加，美國天然氣的供給已開始減少，預料未來幾個月美國天然氣的供給將將持續緊縮，此對天然氣的價格將是有利的。

利空因素則有卡達與葉門將增產液化天然氣，於年底對天然氣價格可能形成衝擊；此外，由於俄羅斯天然氣合約價與原油價格連動性較高，因此未來俄羅斯的天然氣供給量可能隨今年油價的上漲而增加，這對天然氣價格將有負面影響。

施羅德能源投資團隊認為，未來一年天然氣價格將受到上述利多與利空因素共同影響，不過整體天然氣價格走勢應是持續目前的低檔至第三季，而這樣低檔的價格則將使得天然氣供給降低，同時因為天然氣價格相對其他形式的能源價格低，因此將會驅動能源使用者改採用天然氣。進入第四季後，天然氣價格將因供給減少與需求增加而開始上漲，而此一價格漲勢可望延續至2010年第一季。基於對天然氣價格預期走多，施羅德環球能源投資團隊認為天然氣相關類股將是未來具投資潛力的相關標的。

美國鑽井數下滑將衝擊天然氣未來供給

資料來源：Schroders,Global Energy,Aug.2009

Henry Hub天然氣期貨價格走勢

資料來源：Schroders,Global Energy,Aug.

結論

中國經濟的回溫間接提升了對原油的需求，進而對油價提供支撐的動能，預料中國今年經濟成長率 在“坐七望八”之下，對原油的需求將可維持一定的熱度，也將為中、長期油價持續加溫。在能源相關類股投資上，施羅德環球能源團隊除了持續看好探勘與生產、設備與服務等次產業未來表現，也看好天然氣相關類股投資機會，未來投資組合將天然氣相關類股增加布局。