保德信瑞騰基金11月回顧與12月展望
一、經濟概況：
台灣方面，10月領先指標6個月平滑化年變動率由21.8%小幅下滑至21.2%，除半導體接單存貨比外，其餘各分項均上揚；綜合判斷分數則是因基期因素由20分升至28分，景氣對策信號轉為綠燈，預期領先指標第四季將達到高峰，之後成長動能可能轉弱。台灣10月出口年增率由-12.7%大幅上升至-4.7%，進口年增率也由-21.1%上揚至-6.7%，貿易順差為32.4億美元。歐美國家因聖誕假期需求開始回溫，加上去年基期持續滑落，台灣10月外銷訂單金額年增率由-3.0%升至4.4%，電子、鋼鐵和汽車業產量持續成長，加上去年基期下滑，工業生產年增率由上月1.7%升至6.6%。內需方面，10月零售銷售年增率由3.93%升至5.88%，主因汽車及燃料業所推升。11月主計處公布最新GDP數據，第三季經濟成長率為-1.29%，預估第四季起台灣經濟將恢復正成長，第四季經濟成長率預估將達6.89%，明年第一季8.96%，景氣將在明年第一季達到高峰。物價方面，台灣10月CPI年增率由-0.88%續降至-1.84%，雖然消費強於預期，但廠商對景氣謹慎不敢輕易調漲下，第四季物價難脫離負成長。 二、市場回顧與展望： 公債方面，雖然近期日本央行宣布採取超寬鬆貨幣政策，然而明年日本卻可能擴大舉債，同時12/1澳洲央行升息一碼至3.75%，連續3次升息，在景氣逐步回溫下，預期明年起全球將進入升息循環，預期升息幅度將相對有序，以免扼殺剛回溫的景氣，然而債券市場信心面勢必受影響，全球債市氣氛轉向保守。台灣方面，10月CPI年增率由-0.88%續降至-1.84%，物價面仍是對債券有利，市場資金持續寬鬆態勢，11/17日20年期公債標售，得標利率為2.179%，意外較市場預估的2.22%為低，四大壽險直接得標比重高達42.83%，長券端籌碼趨於穩定，惟目前整體債券市場利率已低，加上景氣已逐步復甦，預期GDP今年第四季轉正後，明年第一季達到高峰，同時12月底的發債計畫，也令市場增添變數，預期在多空因數互抵下，利率持續區間整理。 三、投資策略： 2009年11月底基金規模為45.21億元，較上月底減少6.61%，基金淨值由14.7568元上升至14.7594元，換算年化投資報酬率為0.21%。投資組合中，公債、公司債、金融債及國際金融組織債之投資比例分別為13.46、32.32%、9.93%及0%，定存比例5.97%、公司債及金融債RP比例為20.75%、公債RP及短票（含RP及買斷）比例為10.22%，加計一個月內到期定存之流動性資金比例為39.22%，皆與預定目標相符。
公司債及金融債方面，11月份公司債初級巿場，雖然11月4日立法院財委會初審通過修正證券交易稅條例，自2010年1月1日起7年內暫停徵公司債及金融債券的證交稅，但交易商鑑於對免稅何時實行仍有疑慮，因此對台電98-511月11日的競標仍舊不積極，且利率走升趨向明顯，使其競標結果利率高於巿場預期，3、5、10年期分別以1.15%、1.5%、2.15%得標（7年期因投標金額不足而流標），分別較10月8日競標的台電98-4高30bp、24bp、37bp。次級巿場方面，在台電開出高利率後，買方對公司債的利率要求上移，台電存續期間4.23年的公司債成交在1.53%、南亞存續期間4.08年的公司債成交在1.7%，惟交易筆數不多，巿場仍偏向觀望，主要交易仍以1年內的公司債為主。金融債方面，初級巿場仍以次順位債為主，詢價中的金融債包含新光銀、大眾銀、富邦銀等。整體來看，全球經濟出現復甦，澳洲連續三次升息，目前低利率的環境將逐步調整使其回歸正常，惟預期央行最快在明年下半年升息，而國內巿場資金仍舊泛濫，公司債、金融債籌碼有限，惟巿場將靜待證券交易稅條例何實通過修正，預期公司債金融債殖利率短期則傾向盤整。
展望2009年12月，預期央行仍將維持寬鬆貨幣政策，短期利率以低檔盤整居多，公司債及金融債殖利率將盤整，公債殖利率區間整理，投資策略將逢高小幅增加公債部位，但整體債券仍將採取低存續期間之投資策略，預計公債投資部位將不超過30%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過45%及15%；定存則以不超過10%為目標，債券RP及短票（含RP及買斷）則不低於20%，且債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於25%。