德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金11月份經理人評論

10月與11月美國非農就業數字均優於預期，並站上20萬人以上的大關，讓市場猜測FED將進一步提前緊縮的步伐。在10月底FOMC會議記錄中，FED委員已明確指出將在未來數個月中，開始降低QE購買債券的數量。其實今年5月以來，債券市場就一直在這樣的逆風中渡過，只要經濟數據公佈優於預期，美元與美債利率總是走高，但上週五公布的11月份非農就業數據優於預期但是美債10年期利率當天是開高走低，美元指數亦表現持平；新興市場代表貨幣如南非幣、巴西幣當日漲幅甚至反倒超過1.0%，雖然這只是單一天的現象，但是這也反映出債券市場對於QE退場的免疫力逐步提升，未來除非出現FED加速退場或是通膨上升的現象，否則債券市場在年底前將回歸其安穩的固定收益息收特質。

11月份美國公債利率受到QE退場聲浪再起的影響而攀升，但是JPM亞洲高收益美元債券指數仍上揚0.15%；產業方面，中國地產類債券指數上揚0.6%，印尼與中國工業類債券指數持平；與美國公債連動較高的主權債、存續期間較長債券則表現不佳，跌幅最大的印尼主權債券下挫3.8%。在新發行的部分，亞洲債券11月份新發行量縮至50億美元，其中高收益債券佔了13億美元，反映年底前主要承銷與交易開始轉趨清淡。近期International Institute of Finance的研究報告發現，本季度以來亞洲銀行較整體新興市場銀行緊縮授信，我們認為若此狀況持續，未來幾季；當高收益發行人銀行貸款到期後，將轉而運用初級市場發行進行融資，預估2014年整體亞債的美元發行規模仍將達1200億美元之水準。

目前基金的平均收益率約在6.58%，平均存續期間維持在3.85年，平均信評BB。展望未來，我們認為亞債各國家與產業間的連動關係將降低，且美國QE退場的進度會持續干擾市場價格。在這樣的前提下，我們將對整體投資組合作進一步調整與分散，以降低風險波動，另外在中國經濟維穩與流動性充沛的情況下，我們認為今年底前亞洲高收益市場將趨於穩定，息收與資本利得都有發展空間。