保德信瑞騰基金十二月回顧與一月展望
一、經濟概況：
台灣2011年11月份的各項經濟數據仍是多半下滑的走勢，11月領先指標年增率為0.4%，較10月0.7%，下降0.3%。領先指標6個月平滑化年變動率連續三月落入負值為-0.5%，景氣對策信號分數較11月再減少3分至17分，連續第四月黃藍燈，僅高於藍燈水準1分，12月落入藍燈機率極高；2011年11月份台灣工業生產年增率為-3.55%，較10月1%大幅下降，月減-1.32%，為2009年9月來年增率首度轉為負值。2011年11月批發、零售及餐飲業營業額年增-0.95%，月增-5.75%；其中餐飲業年增8.9%(月減-7.9%)，零售年增4.0%(月減-3.7%)，批發年增-3.0%(月增-6.4%)。2011年11月份出口月減-8.7%，年增率由11.7%銳減至1.3%%；進口月減-9.4%，年增率由9.4%至-10.4%；貿易順差32億美元，低於10月份的33.2億美元。2011年11月份的CPIYoY降至1.01%，低於市場估計的1.23%，MoM-0.04%；核心CPI年增率由1.49%降至1.24%；WPI年增率為5.29%，蔬菜、通訊費、3C電子年增下跌，衣著類月跌-1.14%，主計處2011年全年已下修至為1.37%，2012年估為1.14%，全年尚有下修空間。
二、市場回顧與展望：
政府債券方面，國內債巿受到2011年11月底中國調降存準率，配合台灣12月初CPI跌落至1.01%，出口成長由10月11.7%大幅衰退至11月份的1.3%，市場降息預期大增，因此台債殖利率下滑3~8bp，尤以籌碼最稀少的20年券幅度最大，央行12月底理監事會議利率維持不動，並未出現降息動作，使得利率原先跌幅縮小。2012年1Q之發債計畫，20年以上長券較2011年增加了500億，且20年標售時點不佳(恰在農曆年節前)，理應推升利率，靜待利率上移，惟歐債因素2012年1~2月為關鍵時刻，且發行量如同2011年將逐季下移，逢高仍應擇點布局。
公司債及金融債方面，2011年12月份發行公司初級定價因近年底案件稀少，僅定價遠東新無擔保公司債5年期1.36%（第4、5年各還本50%），金
額60億元、中信金控次順位公司債，7年期1.66%（到期一次還本），金額120億元。金融債初級市場，也僅定價土銀次順位金融債7年期1.60%（到期一次還本），金額80億元；另有匯豐（台北）銀行主順位金融債以5年期1.20~1.25%、7年期1.35~1.40%預計發行60億元及渣打銀行主順位金融債以2年期1.05%、2年期90CP+25bp、3年期1.09%預計發行70億元，詢價中。整體而言，歐債危機猶存，全球經濟前景具極大的不確定性，而在投資人對國內央行可能進一步寬鬆貨幣政策的預期下，避險買盤參於初級巿場仍相當積極，是以各期債券定價利率持續走低。次級巿場方面，2011/12/22台電（存續期間4.72年）成交在1.28%，較上月台電（存續期間4.39年）成交利率下跌3bps，2011/12/29台塑（存續期間4.22年）成交在1.34%。目前台電公司債與5年期公債利差約26bps、台塑集團債券與5年期公債利差約35bps，相對近期利差低點僅約5bps左右；如上所述，預期2012年1月份公債殖利率偏上，是以公司債及金融債與公債利差可望壓縮，但因第一季也是公司債發行的空窗期，籌碼稀少下預期公司債及金融債也無上彈的空間，是以預期公司債及金融債殖利率將持平。
2012年1月份寬鬆因子有央行存單到期36,764.1億元、公債還本付息1253.22億元；緊縮因子有發行公債800億元及1月份適逢農曆春節，預期通貨發行將大量擴增等，惟寬鬆因子遠大於緊縮因子，央行仍會透過發行NCD調控巿場資金以維持利率的平穩。預估2012年1月份貨幣巿場利率仍將持平。
三、投資策略：
2011年12月底基金規模為33.3億元，較上月減少4.29%，基金淨值由14.9493元上升至14.9591元。投資組合中，公債、公司債、金融債及國際金融組織債之投資比例分別為15.12%、33.44%、19.92%及0%，定存比例18.04%、公司債及金融債RP比例為12.8%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)13.06%，加計30天內到期定存之流動性資金比例13.06%，其中高流動性資金比例及加計30天內到期定存之流動性資金比例皆低於目標，主因買入98彰銀1面額2億及基金贖回量較大，其他則與預定目標相符。
展望2012年1月，預期短率將維持在目前的水準，公債殖利率區間因籌碼增加而上移、公司債及金融債殖利率持平；中期而言，經濟展望、物價趨勢及央行政策面仍對債券偏向有利的情況，因此策略上逢利率反彈則小幅拉高基金存續期間。原則上公債部位將不超過30%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過40%及20%；定存則以不超過25%為目標；高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於10%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例預計為10%以上。