美債殖利率攀升有限 特別股正處極佳進場位置

市場或過度拋售特別股ETF  特別股價格有望迎來反彈

美國10年期公債殖利率月初急漲，具有固定收益色彩的特別股遭遇資金調節，規模最大的特別股被動式基金短期內贖回明顯，市場流動性轉差影響特別股價格走勢。富蘭克林華美投信對此指出，目前基本面並不支持美債殖利率快速走揚，此波特別股評價面修正動能非全然理性，資金面過度反應的可能性相當高，觀察美債殖利率攀升動能有限，特別股可望吸引固定收益資金回流，適合於現階段逢低布局。

富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷指出，聯準會主席鮑威爾表示目前利率離中性水準仍有距離，牽動美債殖利率急漲，8月底至10月5日殖利率波段高點3.24%期間，規模最大的特別股被動式基金PFF共贖回2,675萬股，龐大的贖回量衝擊特別股價格。值得注意的是，此波賣壓主要來自對美債殖利率急漲的擔憂，但美國實際通膨仍處溫和，尚未到聯準會加速升息的時間點，因此市場過度反應的可能性相當高，待情緒回穩後，特別股很有機會向上追趕強勁經濟基本面，展開反彈走勢。

余冠廷分析，9月份FOMC會議會後點陣圖顯示今年將升息4碼，明、後年分別升息3碼與1碼，在此步調下，本次升息循環基準利率最終將落於3.25%至3.50%。市場預估明年美債殖利率曲線可能走平甚至反轉，以及後年不確定性較高，美國10年期公債殖利率或將落於2.8%至3.2%，亦即特別股走勢壓力高峰已過，考量其擁逾5.6%的殖利率，且票面買回價格易形成股價下檔支撐，波動度相對較低，深具固定收益投資價值，未來可望吸引資金回流。

 進入10月後全球股市震盪加劇，特別股在PFF贖回情況有減緩跡象下，表現回歸抗震特性，近周相關基金淨值走勢相對穩定。富蘭克林華美投信認為，特別股未來可望有效擺脫公債殖利率影響，在美國經濟續強帶動下，逐步向上追趕與基本面的背離空間，正面看待特別股市場後續行情，現在正是把握相對低點進場布局的較佳時機。

圖、美特別股收益水準具吸引力 適合做為中長期收益資產

資料來源： Bloomberg，標普美國特別股指數，債券為ICE美銀美林債券指數。截至2018/9/28。<殖利率不代表報酬率。以上僅為特定指數試算結果，不代表基金投資組合實際報酬率及未來績效保證，投資人無法直接投資指數。>

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