債券基金9月份回顧
8月外銷接單衰退16.7%，其中電子產品衰退34.48%，仍維持三成的跌幅;工業生產指數為-8.16%，為連續第6個月負成長;8月失業率5.17%，再創新高。雖然8月領先指標為94，較上月增加1.3%，呈現連續三個月微幅上揚，同時指標99.8，較上月增加1.4%，景氣綜合判斷分數由9分上揚至11分為今年最高，景氣似乎有觸底反彈的態勢，但在911事件後，台灣實質面的經濟狀況又將面臨回落，而未來觀察的重點則是第四季美國消費狀況，若消費高於市場預期將有補貨的急需，若消費不振，美國與台灣經濟都可能在低迷中度過寒冷的冬天。9/17日FOMC一如預期降息2碼，使聯邦資金利率到達3%，重貼現率到達2.5%。
貨幣政策：8月貨幣供給指標微幅走軟，其中M2年增率由7月的6.65％增至6.53%，M1B則是回落為-1.3％，較7月修正後的-0.78％有所下降。雖然當前貨幣政策對提升國內景氣的效果相當有限，央行仍極力營造低利率的寬鬆貨幣環境，目前台灣利率處於歷史低點，長期來看利率仍會維持低檔，以減輕企業的負擔，提振投資意願。近期歐元與日圓的漲幅頗高，短期內推升台幣的力量已經反應，因此預估在9月、10月在台幣匯率穩中趨軟之下，貨幣供給難有表現，而11月後選戰進入關鍵階段，貨幣流通將會加速。 物價：8月CPI年增率0.43％，WPI年增率則為-0.7％，由於國內景氣不振，需求疲弱使今年的核心物價走低早已是普遍的預期。大環境讓央行可跟進持續採行寬鬆貨幣政策，因此短期利率預料仍將持續向下修正，而債市殖利率也呈一路走低態勢。 投資策略：資金浮濫，利率持續下滑，以五年期中鋼公司債為例，發行利率僅3.1%，低於一年以上之各天期定存及公債利率，充分反映在景氣低迷的環境下，市場資金不斷追求穩定收益的金融商品。公債RP利率降至2.4%上下，而且一年定存利率已降至3.0%附近，銀行業對投信等金融同業的存款大多採敬謝不敏的態度，我們將逕行鎖定高收益標的，緩和債券基金收益下滑的速度。因此荷銀債操作策略，以一~三個月定存替代債券RP達到支應流動性的需求，而金融債則取代長天期銀行存款，並持續擇優買進公司債，緩和因市場利率直線下滑對基金收益的威脅。以現有環境架構而言，目前固定收益市場所面臨資金浮濫、標的不易尋覓的窘境，將會再延續到明年，這也是為何從去年起我們便努力增加長天期固定收益商品部位的原因，相信在我們的努力之下，以荷銀債券基金如此強調安全性的商品，在面對未來景氣不佳的總體經濟困境中，將具有更多抗禦力。