5月份全球投資策略架構

資產

樂觀資產: 債券,股票↑
負面資產: 現金　

股票區域

樂觀地區: 日本,美國↑
中立地區: 歐洲↓ ,亞洲太平洋地區,新興市場　

產業

樂觀產業: 消費循環類↑ , 能源類, 工業生產類↑ , 公共事業類(瓦斯天然氣)
中立產業: 主要消費產品類,金融類, 醫療保健類↓ ,原物料類,資訊科技類,
半導體/個人電腦,無線通訊類, 有線通訊類　

↓↑ 表示與前期報告預測的變動情形　

全球經濟回顧

• 產業長期前景依然疲弱，尤其是高科技產業存貨過剩的情況仍然沒有獲得解決。
• 我們依舊維持全球經濟減緩將在2001年中落底的假設，房屋與汽車銷售出現了止跌回穩的跡象。
• 由於企業必須對疲弱不振的需求作出反應，加上高油價所造成的短期衝擊逐漸消失，因此今年的通貨膨脹預料持續下滑。我們相信這樣的無通膨環境依舊會持續。
• 受到美國與其他國家採取寬鬆貨幣政策的影響，利率以及流通性的前景可望持續改善，依據我們的觀點，未來仍有進一步降息的可能。　

我們對資產分類的看法

股票

• 由於全球利率持續下滑，我們預期現金與債券的報酬率相對會變得較不具吸引力，此外我們調升對股票的看法，反映出我們對資產的相對偏好改變。
• 流通性狀況改善對股市造成支撐作用。
• 企業獲利預估遭到大幅調降，股市的下檔風險依然存在。
• 股價水準已經更顯合理，特別是相對於過去十年的股價水準。但是較過往更久的歷史價格水準而言，現在的股價並非十分便宜。
• 投資人信心仍顯緊張且波動性很高。

債券

• 相較於現金，我們仍對債券維持正面的看法，但是未來的絕對報酬可能不若近期的報酬率讓人感到興奮，在各資產類別當中我們較偏好股票。
• 由於能提供較公債額外的高收益率，且經濟狀況具有改善的潛力，因此公司債在經歷過2000年的疲弱表現之後，現在的價格已顯得較具吸引力。
• 我們相信美國國庫券仍舊吸引人，特別是短天期的國庫券。
• 依照我們的看法，受到日本政府負債持續擴大的影響，日本公債預料表現空間有限。　

我們對各股市區域的看法

美國股市

• 由於利率被積極地調降，我們對於美股的看法己經從中立調升到樂觀。
• 對企業獲利的預期已經向下修正，而且還有進一步下滑的空間。
• 就近期的歷史資料而言，股票價格已經相對具有吸引力，市場流通環境則持續在改善當中。 　

歐洲股市

• 我們已經對歐洲股票的看法從正面調降到中立。
• 由於擔憂歐洲經濟成長，歐洲央行於五月十日意外降息，有助改善國內的流動性。
• 歐洲地區目前正受到全球經濟減緩的衝擊。全球通膨成長減緩(企業提高售價的能力受限)以及僵化的內部結構性問題，都顯示出歐洲企業獲利數字的預期仍然偏高。 　

日本股市

• 若以短期技術性而言，我們對於日本市場維持正面的觀點。
• 日本民眾對小泉先生的改革作風有極高的評價，股市亦受到新任改革派首相上台的激勵。
• 我們預期這種政治面的正面發展與流動性改善的組合將會推升日本股市向高點邁進。　

亞太股市

• 我們對亞太地區仍維持中立的看法。
• 區域成長性持續下滑，但流動性有所改善。
• 儘管獲利成長預估具有不錯的支撐，但下檔風險依然存在。
• 只要美國復甦能夠符合預期，亞太地區股價便可視為相對便宜。 　

新興市場股市

• 我們對新興市場亦維持中立的看法。
• 整體而言，經濟成長讓人感到失望，我們的預估則較市場預期為低。
• 不過顯著改善的流通性應該能對這些市場形成支撐，股價相對具有吸引力。　

我們對產業方面的看法　

• 產業策略上，我們採取在防禦型類股，如能源類與公共事業類(瓦斯天然氣)，與景氣循環型類股如消費循環類與工業類股(近期已被調升投資等級)中尋求平衡的策略。
• 基於股價過高的考量，醫療保健類股已被調降投資等級。