富達歐洲投資觀點

債務危機漫延的可能性低

希臘債務協商陷入僵局，再度備受市場關注。我們特別專訪了多位富達專家，他們大都認為希臘繼續留在歐元區的可能性大，債務危機擴散到其他地區的可能性低。富達系列基金在希臘的部位非常低，投資人宜以超越水平線與更長遠的角度來看，回歸企業基本面，繼續持有歐股或趁勢加碼建立部位，參與歐洲復甦行情。

以下是富達多位專業經理人接受訪問的內容摘要：

多明尼克•羅西(Dominic Rossi)富達全球股市投資長

富達全球股市投資長Dominic Rossi 表示：『希臘危機主要是債務危機，按理說如果雙方談判有足夠的信心與信任，應可解決，但不幸的是並非如此。結果希臘在導入資本控制後，可能會違約。

有可能會有B計畫，目標是希臘在違約後，將維持希臘在歐元區。不像賽普勒斯，這可能行不通，希臘較賽普勒斯擁有廣闊的領體、較大的經濟體，以及有較多滲透的金融體系，因此債務危機可能會轉變成外匯危機，但這危機是可以避免的。

然而，我認為這危機是可被控制的。希臘經濟小，他跟其他國家的往來貿易非常小，這也等同於他的金融市場規模小，且其主權債務是由公共機構法人所持有，而不是私人所持有，因此，危機要漫延金融市場的可能性低。』

帕拉斯•阿南德(Paras Anand)富達泛歐股票研究團隊主管

富達泛歐股票研究團隊主管Paras Anand指出：『儘管目前的情況如何沒有確定，但經濟蔓延到歐元區經濟體的風險將會緩和，不僅外部機構法人擁有希臘政府債券的所有權低，且歐元區的金融業正在資本重建，希臘債務危機影響不大。

希臘經濟與政治的不穩定，凸顯單一貨幣體制架構所面臨的挑戰。然而，目前市場爭論的是單一貨幣的議題逐漸擴大似乎過度誇大。

如有任何事，短期對希臘的成本是企圖將希臘在政治議題上穩住陣腳 ?收回銀行存款、降低稅務以及仰賴外部籌資增加 ?可強化經濟優勢以維持現狀。我認為希臘激進左翼聯盟Syriza的執政長短也值得考慮，即使是在可接受的和解情況下達成協議(或是更可能延後償還債務)；黨派分裂的情勢必定擴大，且投票人將學到沒有快速解決經濟方案的教訓。』

尤金•費拉里斯(Eugene Philalithis )富達投資解決方案總監暨固定收益與另類研究部主管

富達投資解決方案總監暨固定收益與另類研究部主管Eugene Philalithis

問：希臘退出歐元區的可能性?

答：當接近深入談判的末期，目前議題正相當火熱。我認為我們正接近解除最終協議細節的時刻，且我對此的基本模擬情境是希臘將會留在歐元區。當然，目前情況仍是易變的，還有許多不確定性圍繞著週四將舉行的歐盟財長會議，但我認為有很多的理由支持希臘待在歐元區。或許最重要的是，希臘正需要實質的結構性與政策上的改革 ，而此資源在歐元區將更容易取得。綜合以上，德國總理梅克爾(Angela Merkel)表明其將盡所有可能力保希臘留在歐元區，且我認為強力的政治將是歐盟週四最重要的議題。

問；希臘事件蔓延至歐洲股市與債市的後果?

答：總而言之，市場厭惡不確定性，一旦週四的會議無明確的解決方案，我預期大幅的波動性將隨之而起。任何政策情勢的演變，思考希臘將違約或退出歐元區的可能性將是很重要的。我認為歐盟在幾年來大致維持良好的型態，因此其他歐洲國家應該盡力去配合這個協議。

問：對於週四歐盟財政部長的高峰會，你有什麼預期?

答：週四的協議將是一大難題，然而希臘政府想要減輕債務，債權人則是想要削減希臘的退休金條款，或增加其稅賦。雙方實質上皆有一條警戒線，我認為這將是此次談判的重點。我當然預期這些政策協議最終將會達成，但雙方免不了有艱苦的談判。

大衛•西姆納(David Simner)富達歐元債券基金經理人

富達歐元債券基金經理人 David Simner 表示：『我們預期希臘的協議將持續進行，鑒於希臘疲弱的成長前景，參與協議的各方將採取讓步，作法像是提高稅制、降低退休金及官方債權人給予削減債務的可能性，目的為修復希臘債券的永續性。希臘離開歐元區的風險 將導致希臘產出進一步的損失，因此需要歐盟提供更多財務協助與債務削減。然而，當接近談判結束時，決議將快速的顯現，且希臘銀行將含有失去取得歐洲央行協助的風險。

我們視政府債券的部位為安全的，因債券僅占希臘資本結構的一小部分，不如大規模的官方債券已進行重整。在2012年後的轉換，債務在國際法規下擁有強大契約 ，一連串的實行條款且禁止加速或重新計價，除非其為債權人之利息。不同於7月的小額付款，下一個利息支付將只於2016年到期。特別是在退出歐元區後，希臘政府將有動機去處理這些債券，以確保能取得外部融資。』

【以下為投資警語】

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