基本面佳、利差縮減、企業財務穩健，新興債成主流

2009年全球經濟雖然成功地脫離金融風暴所帶來的景氣衰退漩渦，穩步邁向經濟復甦的康莊大道，然而在金融危機過後，已開發國家仍面臨嚴峻的考驗，大額經濟刺激方案後財政收入下滑，債務佔GDP比重的攀升導致融資成本增加且波動率較以往來得劇烈，在全球股市已歷經強勁反彈波段，而投資隱憂尚未解決的當下，投資人在追求報酬率的同時，更應要留意追逐新興市場資產的波動風險，因此相對穩健保守的債券投資勢必為2010年投資組合中不可或缺的重要元素之一。

富通投資新興市場債券團隊投資總監暨全球新興市場精選債券基金經理人Sergio Trigo Paz表示，新興市場國家在經歷過去十年間的休養生息之後，新興市場現有的外匯存底早已超越了外債水準，一舉躍升成為淨債權國家。且以金磚四國為首的新興國家強大的內需，不僅使得新興國家首次能在全球經濟衰退期間，率先升息，如中國和巴西，甚至更成為全球經濟陷入衰退後，帶動全球經濟重回成長的最主要力量。新興市場經濟的翻升，早已是全球有目共睹，國家體質和債信評等的改善，更是受到信評公司一再調升信評的肯定，因此，全球投資人莫不紛紛選擇向新興股債市場靠攏，深怕錯過這次市場的上揚。

新興市場基本面愈臻穩健已獲全球投資人肯定，但是為何新興市場債的投資價值得以優於其他資產類別，成為2010年債券投的首要之選？Sergio Trigo Paz表示，新興市場債券不但得以充分分享新興市場強勁的成長力道，而其以新興市場國家主權債券為大宗的特性更為新興市場潛在的高波動風險建立起極佳的防禦網。在雷曼兄弟事件滿一週年後(截至2009年9月30日)，觀察自2001年12月以來的各類資產的經風險調整後報酬發現，其中新興市場當地貨幣計價債券居冠，緊接著為新興市場美元計價債券和高收益債券，至於全球股票、美國公債和美國股票則尾隨在後。

Sergio Trigo Paz進一步表示，新興市場債的成份中，大多數為主權或類主權債券，在新興市場財政愈趨穩健，大部份國家成為淨債權國後，無論是在信用評等或是違約風險方面，都有顯著的改善。因此，在多方考量波動風險和投資報酬下，新興市場債相對低風險高報酬的穩健投資特性馬上勝出。

一般而言，新興市場債券基金可投資的標的有三：當地貨幣計價債券、非當地貨幣計價債券、新興市場公司債。Sergio Trigo Paz表示，在當前的投資環境下，這三類投資標的都具有極佳的投資價值：

當地貨幣計價債券：

當地貨幣計價新興債的成長動能主要來自於新興市場貨幣未來升值的潛能，以及政府財政體質的改善。新興市場目前基本面健全，2010年經濟成長率預計將再有超越已開發國家的表現，而其2009年國際外匯存底達4.2兆美元，遠超過已開發國家的2.6兆美元。看好新興市場貨幣升值潛能和成長契機，全球資金流入數量龐大。另一方面，投資人為了為資金尋求更高的收益，為更多的流動資金尋找出口，G3貨幣以外的多元投資標的亦變得更為搶手了。

非當地貨幣計價債券：

以主要貨幣為計價的債券價格，目前已自金融風暴時期恢復至合理水準，然而，目前這類新興債的利差未尚反應出新興市場未來正面樂觀的基本面前景，因此2010年外幣計價新興債的利差仍有進一步縮減的重大潛能。再者，在歐美主要已開發市場還在經濟復甦與否的灰暗地帶掙扎之際，全球資金早已大舉佈局新興市場，像是全球退休基金或是來自於法人機構資金都為新興市場債建立起強勁的超額買盤。

新興市場公司債：

新興市場公司債的獲利潛能為新興市場債之冠。相對於新興市場主權債，新興市場企業享有較高的超額報酬，並可更直接受惠於新興市場的成長力道，然而其相對隱藏的波動風險也較高。以目前的投資環境來看，新興市場政治穩定，具政府普遍盡其所能的來刺激經濟成長力和降低風險，因而也間接幫助公司違約率風險的降低，就預期新興市場公司債的違約率將走緩，且持續低於歐美市場；再者，新興市場企業的財務結構穩健，享有較低的財務槓桿，同時在信評較主權債券高和獲利成長力道強勁下，2010年可望見到亮眼的演出。

展望2010年，富通全球新興市場精選債券基金將靈活佈局於不同種類的新興市場債以期在相同的波動風險下追求更高的投資報酬。在國家配置方面，Sergio Trigo Paz表示，持續看好阿根廷，認為在全球經濟好轉下，農產品出口價格高漲有助於該國財政的大幅改善。在其市場信心及薪資逐漸成長，內需市場的消費力亦將明顯提升。哈薩克則是近來看好的國家之一，因為其受金融風暴影響程度有限，加上原物料出口亦為哈薩克重要經濟活動之一，同時得以受惠於全球原物料需求的擴張，以及油價上漲的強勁動能。