債券基金2月回顧與未來展望
由於全球景氣強勁復甦，Fed主席葛林斯班本月赴國會演說表示，寬鬆貨幣政策不會永遠持續。市場預期今年下半年就有升息機會。由於全球景氣復甦力道強勁，1月份雖適逢農曆春節，但外銷接單金額仍高達139.4億美元，創歷年同月新高，出口年增率17.51%，連續6個月呈兩位數成長，進口年增率11.42%，貿易出超12.4億美元；1月CPI年增率0.01%，在連續7個月下跌之後首度轉正，通縮壓力似有減緩跡象，核心CPI年增率亦為正成長0.38%；領先指標106.1，較上月上揚0.5%，景氣對策信號依然亮出黃紅燈，完全不受農曆春節影響，代表國內景氣持續上揚；預期生產面指數在季節性調整之後，將因需求及投資加速回升推動而再創新高。
2月份外資淨匯入持續增加，台股與台幣在外資簇擁下雙雙走揚，激勵台股續創新高，月底加權指數以6750.54點作收，較上月底上揚375.16點，漲幅5.88%，成交日均量放大29.92%，達1808.47億元；由於美國雙赤字壓力沉重，美元貶壓持續，但因央行阻升態度不變，月底新台幣以33.365元兌一美元作收，較上月升值0.025美元，升幅0.07%，成交日均量上揚2.98%至11.4億美元；本月適逢農曆年關後之通貨回籠，貨市資金高漲，加上外資狂潮匯入及景氣復甦帶動貨幣乘數效應發酵，全月短率持平在低檔盤旋，直至月底，因央行進場大規模沖銷，利率因而微幅上揚，月底公債RP及短票RP利率分別收在0.75%及0.925%，較上月同步上揚0.1%，日平均O/N利率回升至1%以上，月底收在1.009%。 3月份寬鬆因子包括央行發行NCD和CD到期4960.6億元，公債付息133.45億元及月底軍公教薪餉撥款約150億元；緊縮因子則包含央行機動發行NCD、財政部發行10年期93甲四期公債400億元、例行性貨物稅繳庫約50億元等，此外尚有裕融無擔保公司債，中信票、友達光電等保證公司債、富邦銀、遠銀及交銀金融債等陸續將於本月交割，且3月底適逢第一季之季報編製，不排除季底會有法人贖回債券型基金的作帳需求，資金變化較大，預期公債RP及短票RP利率區間分別在0.65%-0.75%、0.8%-0.925%，O/N利率則視央行態度而定，約在1%左右。 債市方面，由於國內債券型基金與央行NCD餘額，合計已突破六兆元大關，且美元趨貶，使壽險業等海外投資暫緩，轉向國內公債，使長券殖利率下滑，月底5年期93102收在1.786%，10年期92110收在2.6381%，20年期93103收在2.892%，不過，以目前景氣而言，債市尚無大行情可期，故建議區間操作；就公司債及金融債券而言，由於企業或行庫大多採用結構式訂價來發債，故固定利率公司債籌碼不足，巿場交易清淡，預期殖利率將維持區間整理格局，由於市場資金寬鬆及部分債券型基金追加額度通過等因素，在補券需求不墜下，估計5年期公司債利率約落於1.8%~2.0%。 93年2月底基金規模較1月底減少0.57億元至561.22億元，減幅為0.1%，基金 淨值由14.0529上漲至14.0697，換算年投資報酬率為1.56%。投資組合中，公司債比例為31.23%、金融債券比例為7.85%、國際金融債比例為0.18%、定存比例25.65%、公司債RP比例為3.02%、債票券RP比例為31.38%，若加計一個月內到期之定存之流動性資金比例則為38.23%，皆與預期目標相符。 展望3月投資策略，雖然選舉變數仍多，但對股市影響終究是屬於短期效應，在資金充沛、基本面好轉情況下，預期台股仍有持續上攻的空間，公司債及金融債券殖利率在與短率的利差仍高的情況下，逢高可尋買點；公債巿場在資金寬鬆環境下，隔拆利率穩定於歷史低檔盤旋，殖利率上彈空間有限，建議區間操作；公債比例以5%為上限，公司債比例以40%為上限，金融債券以20%為上限，國際金融機構債券因債信及流動性俱佳，建議以20%為上限、公司債RP以5%為上限，定存則以不超過40%為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例為25%以上。