德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金六月份經理人評論
SHIBOR利率甚至單日最高超過30%，引發中國央行對流動性控管不利的傳聞。所幸，中國央行於6月底出面澄清市場傳聞，並於公開市場注資，SHIBOR利率隨後已回落至5%以內。其他相關的總體經濟數字多被這兩大市場訊息所掩蓋，包含中國6月份PMI為50.2，持續位於疲弱的臨界點附近，顯示亞洲新興市場的基本面並未全面轉好，再加上資金面逢QE退場短暫抽離，將影響短期的市場氣氛。
6月份亞洲高收益債市轉為全面性的下跌，有別於5月份主要以長天期利率債券下跌為主軸，其中JPM亞高收公司債指數6月份下跌4.23%，跌幅超越亞高收主權債指數的3.25%，意味本次下跌反映的是QE退場引發對新興市場資產的失望性賣壓。雖然最初由利率層面引動，但已在6月份發酵至信用層面。本次的下跌其實與基本面相較並不對襯。以近期公布的亞高收地產類公司營收為例，我們所持有的發行人(除雅居樂*外)，上半年營收均達成預期數字(50%全年目標)，代表其實很多亞高收發行人的營收與獲利仍穩健，但是QE退場所造成的潛在買盤流失以及適逢第三季底市場缺乏流動性仍重挫信用市場。我們認為市場已經過度反應QE退場的消息；殖利率曲線(5-30年端)已完全反映市場消息，但投資人過度擔憂升息以及量化寬鬆政策結束對債券的衝擊，預計恐慌氣氛將隨殖利率上調創造的投資價值而緩和。
目前基金的平均收益率上移至7.11%，平均存續期間降至4.10年，平均信評BB，因為市場修正，平均收益率較前月大幅上移，存續期間進一步降低，以避免今年接下來可能的利率風險。未來主要投資策略如下：(1)伺機減碼主權債與類主權債部位：基金目前無主權債部位，但將伺機減持類主權債部位；(2)投資高beta產業裡的低beta發行人：房地產與能源產業的利差水準較高，今年以來表現也較佳，將列入加碼產業，但會慎選低槓桿發行人；(3)持債比重維持在9成左右：市場近期波動較大，將伺機調整投資組合，但整體來說，為增加息收並穩定配息率，持債比重將維持在9成左右。