美林投資管理全球投資策略架構

資產
樂觀資產: 股票,債券
負面資產: 現金　

股票區域
樂觀地區: 歐洲,亞洲太平洋地區,新興市場
中立地區: 美國,日本

產業
樂觀產業: 能源類,醫療保健類, 公共事業類(瓦斯天然氣),半導體/個人電腦
中立產業: 主要消費產品類,金融類,消費循環類,原物料類,資訊科技類,無線通訊類,有線通訊類
負面產業 工業生產類

表示與前期報告預測的變動情形

全球經濟回顧

• 由於緊縮的金融情勢使得投資成長減緩，全球經濟成長力道正在逐漸下降，我們對於經濟會在年中落底回升的假設仍維持不變。
• 美國聯準會降息的決定使得市場流通狀況持續改善，倘若信用機制仍能維持正常運的話，這種情形應當會對金融資產的績效表現產生正面的助益。
• 我們所持的這些觀點所面臨最主要的風險在於美元貶值或者是信用狀況急速惡化。
• 全球通貨膨脹似已達到最高點，我們對2001年較市場預期為低的通膨看法，依然維持高度信心。
• 萬一美國經濟成長前景進一步惡化時，上述情勢應該會讓中央銀行採取更有彈性的利率政策。

我們對資產分類的看法

• 預期盈餘的惡化以及美國利率多頭因素較先前降低，造成股票市場的回檔。
• 不過就歷史經驗而言，流通環境的改善一向會對市場形成最有力的影響。
• 整體而言，股價仍舊不便宜，不過由於預期美國未來仍會持續降息，因此我們仍維持加碼股票。

債券

• 由於預期未來仍會進一步降息，我們依然看好公債市場相對於現金的後勢發展(但我們最看好的還是股票)。
• 債券供給減少預期美債價格將會獲得支撐。
• 美債及歐元區域債券後勢較日債樂觀，因為日債受到政府進一步發行債券的拖累。
• 公司債在2000年表現欠佳之後，由於較政府債能提供較高的利率，目前公司債似乎較具吸引力。信用市場通常對於短期利率下降的反應良好，因此我們偏好短天期、高品質的信用工具，。

我們對各股市區域的看法

美國股市

• 美國股市流通環境明顯改善，我們對軟著陸的假設維持不變。
• 我們預期今年會有數次降息的行動，在年中前應該會穩定經濟的成長步調。
• 企業獲利前景惡化。不過如果經濟能夠如我們所預期的重新起動的話，在今年稍晚預計獲利數字將會趕上。
• 相較於近幾年的歷史紀錄，目前的股價已經很合理，但若以長期的平均值來看，股票就顯得比較貴，我們對股票仍然維持中立的觀點。

歐洲股市

• 雖然經濟前景已經惡化，不過我們預期下滑的幅度不大。
• 我們相信利率已經到達最高點，市場流通狀況即將要開始改善。
• 我們對企業獲利的預估還是較市場預期為低，但相較於美國企業我們認為歐洲企業的成長仍然強勁。
• 在策略上我們維持對歐洲股市的正面觀點，而就戰略而言則受到英國的吸引，雖然英國股市不若初期來得便宜。

日本股市

• 日本經濟持續復甦，但是短線的市況正逐漸惡化。
• 日本股市正處於十五年來的低點，企業重整正在改善盈餘的成長性。
• 在供需不佳的環境下，依照我們的觀點，市場上漲的潛力受到阻礙。雖然這種情形會因為3/31日日本會計年度的結束而改善，我們仍然維持對於日股後勢中立的看法。

亞太股市

• 短期而言我們對亞太地區的股市仍然維持正面的看法。雖然風險處在下降趨勢，但企業獲利成長仍然強勁。
• 只要美國經濟能夠達到軟著陸，亞太地區的股價就顯得便宜。
• 我們相信流動性的持續改善以及投資人對風險容忍程度的增加顯現出該區域的吸引力。

新興市場股市

• 漸入佳境的流通性前景加上我們對全球經濟軟著陸的假設，使得我們看多新興市場的論點得到支撐。
• 由於股價具吸引力，市場未來的樂觀展望已經讓投資人不再那麼地規避風險。
• 新興市場的風險仍高，如果經濟狀況未來進一步大幅惡化時，市場將會暴露在高風險之下。

我們對產業方面的看法

• 就防禦性的本質而言，我們相信能源產業依然具吸引力，包括在中東不確定因素之下。
• 依照我們的觀點，循環性高科技產業還是存在著機會，特別是“超大型股本”(大型企業)以外的公司。
• 通訊產業的損益表面臨壓力，這種狀況已經使對股票的影響開始轉移到債券持有人身上。