資金回流高收益債市 廣角佈局掌握經濟復甦機會

四月以來，隨著政府及央行財政政策與貨幣政策的強力支撐，加上投資人信心回穩，債券市場流動性顯著改善，全球資金連續三個月回流高收益債券市場，第二季美國高收益債券基金共流入約421億美元。目前大部分債券資產較長期評價便宜，具有投資吸引力，但下半年仍需觀察美國總統大選、第二波疫情隱憂、以及美中對峙升溫等左右市場的三大關鍵，因此透過多元佈局各類券種是較佳的投資策略。

近期公司債發生違約、信評調降和墮落天使的數量增加，但相較於聯博上一季時的預期已有所改善。聯博集團全球多元固定收益投資組合經理馬修．謝爾頓(MatthewSheridan)表示，隨著經濟逐漸解封、邁入復甦，加上油價反彈降低相關債券發生違約或降評的可能性，高收益債券市場有望回歸常軌。

在基本面逐漸回穩的環境下，美元計價的公司債表現將有機會優於公債。以高收益債券為例，目前彭博巴克萊全球高收益債券指數價格為91.6，低於自2009年以來的長期平均水準99.0，高收益債券評價面相對便宜，對於投資人而言較具吸引力。此外，這波疫情發生後，聯準會快速注入流動性且規模更勝金融海嘯，聯準會也表示在短期之內若經濟復甦，並不會急忙升息將資金收回，寬鬆的貨幣政策還會維持一段時間，有利於公司債後市表現。

另一方面，美國房貸證券化資產中，信用風險移轉債券(CRTs)恢復迅速，相較於2008年金融海嘯時期，一般房貸借款人的財務品質良好，房市的供需健全，加上政策面和技術面支持，因此未來仍有表現空間。商用不動產抵押貸款證券(CMBS)多空因素較為錯綜複雜，由於投資人對於經濟復甦力道仍有疑慮，對於飯店、零售和商辦等商用不動產造成影響，CMBS需要較多時間修復。但在目前美國聯準會的政策下，對於高評等的CMBS較有支持；次級市場交易回溫，初級市場也陸續有新債發行；評價面具有吸引力，尤其是BBB和BB等級的CMBS。因此，CMBS仍是具有投資吸引力的投資標的，以中長期且持續的佈局，可望在掌握收益機會的同時，發揮分散收益來源的功能。

在這波疫情的影響下，對於新興市場債券投資人來說，須謹慎觀察違約風險並挑選標的。整體而言，投資團隊建議挑選夏普值較高，並可提供持續票息收益的標的。由於美元計價的新興市場債相較於新興市場當地貨幣債有更好的夏普值，代表能以較小的波動，掌握較佳的報酬潛力。

展望後市，謝爾頓認為須觀察影響債市的三項關鍵。其一是十一月即將登場的美國總統選舉。其二是疫情對於美國市場的實質影響，包含美國消費者個人收入是否回升，以及就業市場反彈幅度。其三是第二波疫情對美中對壘的影響，將會增添更多地緣政治的不確定性。

謝爾頓強調，市場面臨不確定因素的挑戰，集中投資單一標的較無法因應快速更迭的市場動態，投資人應廣角佈局各類券種，無論是高收益債、證券化資產，以及新興市場債券等等，都有值得觀察的標的。除了掌握多元收益機會外，更可分散風險，因應未來可能出現的市場波動。

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