十月份全球投資策略架構

資產

樂觀資產: 債券
中立資產: 股票↓
負面資產: 現金

↓↑表示與前期報告預測的變動情形

此次投資策略架構與過去的版面編排有所不同，9月11日所發生的悲劇已為全球投資前景增添極大的不確定性。在這期的投資策略架構中，我們將重點專注於資產類別(股票/債券/現金)層面，投資人可以從上欄觀察到我們對於資產類別未來前景看法的改變。

倘若美林對於任何股票投資區域與產業有進一步看法時，我們將會以最快的速度將資訊提供給投資人。

不論從政治、人類或外交的角度而言，911攻擊事件皆已成為一個全球正視的劃時代事件，不過此一事件對於投資所可能造成的影響則較不清晰。許多從911悲劇事件裡所衍生的發展已陸續發酵，而一觸即發的報復攻擊亦使得部份發展出現加速與擴大現象，可以確定的是，新的發展與可能觸發的結果正在逐漸顯現。

本文內容綜合所有我們在9月25日的投資觀點，一旦全球政治、經濟以及軍事狀況有最新發展時，我們會立即進行修正。

全球經濟回顧

• 911事件為全球投資前景增添極大的不確定性。
• 在9月份之前，全世界經濟已出現許多走軟的訊號，恐怖攻擊事件則使經濟下滑的速度加快。
• 我們預期股票市場仍有再跌的空間，並且確定景氣復甦的時間點將會延後。
• 依據我們對經濟的看法，最後導致的結果可能會造成全球消費衰退兩季之久。
• 我們認為911事件影響美國經濟衰退的程度將較先前所預期來得嚴重，之後才會緩慢地回到過往的經濟軌道上。日本經濟乏善可陳，預期將面臨更嚴重的衰退。歐洲則免於衰退的命運。
• 基於以上論點，我們認為911事件將導致全球利率進一步下滑。

我們對資產分類的看法

股票

• 我們觀察到經濟、消費乃至於企業獲利的未來動能不利於股市的發展，同時我們預期投資人對風險認知的重新評估將會拖累股市的表現。
• 就歷史的角度，我們預期目前的空頭市場將出現反彈，但是歷史也告訴我們，在發生軍事衝突的時候，股票市場只有在對軍事衝突所可能產生的反應能夠被準確評估下，市場漲勢才得以延續。
• 我們認為目前股價還是不便宜，特別是目前無法對短期未來預測抱持信心。
• 股價水準已經到了非常低廉的水準，經濟發展所需的動能也接近底部，因此與債券相比較時，我們對股市未來發展仍感樂觀。

債券

• 債券市場出現一些不穩定性升高與流通性降低的情形。
• 政府公債殖利率曲線的陡峭程度驟增，短期利率大跌，而長債殖利率則大致穩定。
• 這段期間高品質債券表現亮麗，我們認為這個情況仍會持續一段時間。公司債利差(與公債間的利率差距)出現加速擴大的跡象，反映911事件對股市所造成的衝擊，也成為受影響最大的領域。
• 在公債方面，我們較為看好整體歐債的後勢，相較於短天期債券，我們偏好長天期債券，特別是長期美國公債。
• 處在殖利率末端的投資人對政府暗示將採取特別財政與貨幣刺激方案感到有些不確定性。不過我們的研究則顯示這樣的考量似乎是杞人憂天。
• 由於受到日本政府舉債大幅增加的不利影響，日債仍然容易受到傷害。

現金

• 這段期間現金資產的表現最佳，特別是相較於股票資產而言。
• 如果信用品質不致發生嚴重問題，而我們也相信這種情況在我們所預期經濟出現兩季下滑的情境分析中不太可能出現，因此我們推測整個911事件應會逐漸落幕。