富達資產配置觀點

富達投資時鐘方法利用經濟成長及通貨膨脹兩項指標將全球景氣循環區分為四個階段:復甦、過熱、停滯性通膨、通貨再膨脹(下圖呈現，四個階段大致依順時針方向週而復始循環，因此稱為投資時鐘)。這兩項指標每月更新，以預測未來三至六個月全球景氣循環所處階段，並據此擬定資產配置策略(對應資產請參考投資時鐘圖示)。

舉例而言，復甦、過熱、停滯性通膨、通貨再膨脹四個階段最適合投資的資產分別為股票、原物料、現金、債券。此結論是富達研究團隊歸納過去歷史實證資料而得。

重點摘要

總體經濟現況

隨著歐洲央行量化寬鬆的資金持續挹注金融體系，歐洲經濟數據持續好轉，帶動富達成長動能指標向上，全球成長數據創下2013年11月以來最高水平，加上全球央行持續採行寬鬆貨幣政策，有利股市後續發展。

低油價與更多有利政策支撐，使得2015年中的能見度更高，預期下半年全球經濟將會看到更多同時成長的局面。由於全球無通膨復甦趨勢至少會持續到2015年中，全球央行可望繼續維持挹注流動性的有利舉動。

歐元區受歐元走軟、殖利率走低與股市攀高等利多支撐，加上領先指標指向未來幾季將加速成長，是個很明顯的投資?家，預期還有成長的潛力。

在中國，政策專注在活化趨緩的經濟上，進一步寬鬆措施，伴隨著更多財政激勵方案(包括對當地政府施壓去擴增財政支出與督促基建專案進行)；此外，近期美元升值趨勢停頓，也有助減緩人民幣貶值壓力；再者自5月1日起，中國引進存款保險制度，也是個有利的訊號，意味著改革目標持續走向利率自由化與再平衡的正確軌道上。受利多政策支撐，中國的穩定效果將擴散到新興亞洲地區，未來將與成熟市場同步成長。

資產配置觀點

富達投資時鐘持續位在有利股債市的復甦位置，在配置上，加碼歐洲，微幅減碼美國。去年最大減碼的大宗商品，隨著原油供需平衡將正常化，我們增加能源與原物料類股的部位。由於失業率持續下滑，持續賣出公債部位。

在類股上持續看好非核心消費類股，目前非核心消費類股是我們最大的加碼部位，主因油價低落將持續有利消費。我們持續溫和加碼科技類股，主要是拜美國復甦之賜。此外，我們雖偏好醫療保健類股，其擁有強大新藥上市優勢，但在本月份趁高檔獲利了結。另外，我們減碼對利率敏感的公用事業類股，但核心消費類股部位從減碼調升到中立部位。

隨著美元走強，企業獲利受壓，因而持續微降美股部位。

歐股方面，持續加碼，主要是受企業獲利好轉、歐洲央行量化寬鬆與弱勢歐元的利多支撐。至於英股，我們採取小幅加碼的看法，經濟數據持續改善，與歐洲成長一致。但5月份將舉行國會大選的政治不確定，使我們採取觀望態度。

在日股方面，是我們最大加碼的地區。日本央行激勵措施可望持續拉抬日股，加上受惠美國強勁消費優勢，因而持續加碼。

在亞太不含日本方面，續採中立看法。在新興市場方面，則依然減碼，主因是美元強勢、中國成長趨緩與大宗商品價格疲弱，均使得新興市場面臨較大挑戰。

在匯率方面，美元雖然是我們唯一看多加碼的外幣，但已減碼。歐元則由減碼調升到中立看法，雖然歐洲央行承諾積極擴張其資產負債表，歐元也將受壓，但短期內過度偏空，隨時出現逆轉之勢。英鎊也維持中立看法，主因經濟數據好轉，但5月大選的不確定性增加。日圓則採減碼看法，特別是日本央行持續承諾貨幣刺激政策。

至於原物料概念貨幣的澳幣與加幣則持續減碼。主要是鑒於即使有誘人的利差交易，卻無法彌補曝險於大宗商品價跌的利空。


資料來源: Fidelity Solutions. This represents the opinion of Fidelity Solutions’ Tactical Asset Allocation team, as at April 2015. Individual fund positions may vary.

富達投資解決方案團隊

資產配置投資組合分析師 Kevin O’Nolan

富達全球經濟學家 安娜•史塔妮絲卡 Anna Stupnytska

資產配置分析師 Charlotte Harington

全球成長指標攀升

- 歐洲經濟穩健

- 日本實質薪資好轉

- 中國調降存準率，貨幣乘數效果可望在下半年顯現，進而帶動全球成長


富達全球成長指標具有領先企業循環6個月的預測指標。目前富達全球成長指標連續第3個月正值，確立成長動能好轉。特別是歐洲經濟數據非常強勁，與部分的美國疲軟數據抵銷，但美國失業率持續下滑，為經濟依然位在復甦軌道上吃下定心丸。截至目前為止，日本經濟數據雖令人失望，但實質薪資成長好轉，將在未來幾個月帶動消費支出。今年以來，全球貨幣政策已大大的寬鬆，在近期我們也見識到進一步的寬鬆措施，特別是中國調降存準率，創2008年以來最大降幅，雖然流動性需花點時間挹注金融體系，但此舉可望在下半年帶動全球成長。

留意油價反彈

通膨上揚


富達通膨綜合領先指標持續位於負值區，回到2009年金融海嘯的水平。但油價自低點反彈，富達通膨綜合領先指標很可能未來幾個月會攀升。

全球成長動能增溫

股市可望持續攀升


隨著美國穩定與歐洲數據持續好轉，全球成長動能增溫，我們預期未來幾個月的成長動能將加速。較佳的經濟成長與央行積極寬鬆，為成長敏感概念資產創造有利環境。當全球成長動能指標持續增溫之時，MSCI世界指數年增率也隨之攀升。

失業率持續下滑

持續減碼公債部位


歷史經驗顯示，經濟成長3.5%，失業率會下滑。然而，過去幾年，即使經濟溫和成長約2%，失業率仍顯著下滑，部分是因為參與者減少，但也反映了較低的生產力。如果這樣的情況持續下去的話，達到聯準會預期的中立目標，將比許多人預期的還要快，因此我們持續減碼債券部位。

美國原油生產縮減

油價前景將更趨平衡

微幅加碼原油股

美國的原油生產商自去年10月以來，已降低積極鑽井活動。隨著少量的新油井，原油生產可望降低，同時現有的原油產出也將下滑。較低的供給與在經濟成長轉強的支撐下，需求量增，意味著油價前景將比前些日子更趨平衡。近期我們已買進原油類股，但整體而言，該類股相對其他產業依然是處於減碼狀態。

歐洲經濟持續改善

與美國成長差距明顯縮小

歐股表現可望持續超越美股


歐洲經濟數據持續顯示改善，包括核心歐洲與邊陲歐洲地區。在第1季美國經濟疲軟之後，歐洲與美國的成長差距明顯縮小。由於歐元疲軟與歐洲央行量化寬鬆為股市帶來強力活水，歐股將持續有超越的表現。

像歐洲一樣，英國經濟數據也持續好轉。然而，股市表現落後歐洲及全球股市。一般而言，英股在?率疲軟時，應會表現的很好，但近期表現卻顯得例外。英國是個能源敏感概念的股市，油價不振也使得英股遭逢壓力，即將到來的大選也增添市場不確定性，為英國帶來逆風。但因基本面改善，我們微幅加碼英股，不過在政治風險考量下，該加碼的部位是趨近於中立。


聯準會3月會議記錄透露更溫和語氣，使得市場預期美國首次升息的時間將會延後到明年。債券殖利率維持在一定水平，強勢美元走勢也停頓，如果失業率維持下滑趨勢，今年還是有可能會升息。

富達投資時鐘最新位置

富達投資時鐘利用經濟成長及通貨膨脹指標預測未來三至六個月全球景氣循環四個階段的機率。

投資時鐘持續位在復甦的位置，有利股債市發展，成長動能持續溫，且在持續位在成長軌道上，通膨也處於負值，隨著全球央行維持寬鬆貨幣與財政政策，加上油價處於低檔，有助刺激消費。我們偏好歐日，小幅減碼美股，最看好非核心消費類股，其次為醫療保健與科技類股；隨著失業率下滑，持續減碼公債。

資料來源: Fidelity Worldwide Investment

註: The chart plots the Investment Clock model probability that we are moving into an environment of rising global inflation against the probability that global growth is moving above trend.

Source: Fidelity, this represents the opinion of the Investment Solutions Group. For illustrative purposes only.

本文摘譯自富達國際2015年4月“In Perspective ：Asset Allocation”，富達證券整理。
 

【以下為投資警語】

[富達證券獨立經營管理]各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人;投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。依金管會規定，基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網 www.fidelity.com.tw 或境外基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。台北市106敦化南路二段207號15樓，電話：0800-00-99-11按2。FIL Limited 為富達國際有限公司，富達證券為FIL Limited在台投資100%之子公司。Fidelity富達， Fidelity Worldwide Investment與Fidelity Worldwide Investment 加上其F標章為FIL Limited之商標。FIST-MKT-EXMP 1504-241