聯博2016投資展望 股債市場機會與挑戰並存

尤其是投資人最為關注的美國市場，聯博預期經濟成長率將由2015年的2.7%，到2016年達3.4%。再加上美國就業市場與民眾的消費能力穩健增長，有助於延續當前的復甦週期。目前美國的低通膨環境，也將對股市評價有所支撐，其中特別是盈餘成長潛力佳、對股東友善，並具有創新能力的企業，較有機會展現優異回報。

凱倫•賽辛認為，歐洲與日本這兩大重點區域，雖然各自面臨經濟上的挑戰，但政府一直積極採取措施應對，朝向提升通膨以及經濟成長的目標邁進，經濟同樣漸趨穩定。舉例而言，歐元區在寬鬆貨幣政策刺激之下，已經逐漸展現復甦動能，盈餘改善、評價具吸引力的歐洲企業值得留意投資機會。日本則是推行貨幣與財政政策以外，結構性改革將促使企業改善獲利能力，可留意投資評價仍低廉、有效率利用資本、股東報酬可望進一步提升的投資標的。

至於投資人關心美國聯準會升息，將可能造成全球股市震盪，凱倫•賽辛則以1970年至2015年的美國升息週期為例，全球股市在利率上升環境的平均報酬率可達16.9%，因此並不需要過度擔心升息會造成股市表現不佳的問題。

在亞洲股市方面，環太平洋價值型股票投資長李士德(Stuart Rae)指出，雖然投資人對於中國的股市有些失去信心，但事實上，中國在過去一年的績效卻領先亞太區域(不含日本)股市。李士德表示，中國目前正持續轉型至以消費與服務為主導的「新中國」，過程中雖有可能造成股匯市的波動，但就長期而言，只要經濟改革計畫仍在正軌上，隨著體質改善將能看出成效。就投資評價面來看，聯博認為北亞區域的中國與韓國仍是較具投資吸引力的國家。

股票之外，2016年的債券投資同時也是機會與挑戰並存。聯博高收益債券投資總監葛尚•狄斯坦費 (Gershon Distenfeld)指出，面對升息及全球經濟表現分歧的環境，債券投資必須跳脫傳統的地理疆界與信評界線，進化為全球多元券種佈局。過去的經驗也顯示，在多數的升息環境下，多元券種佈局通常取得相對好的報酬表現。

葛尚•狄斯坦費表示，債券市場在最近一波的修正後，投資評價比起過去數年來，顯得更具吸引力，包括美國高收益債在內的部分債券類別，利差都已達到或接近2012年以來的新高水準。目前，美國高收益債利差約在630基本點上下。不過，當然有一些例外，比如歐洲企業債的投資評價看起來並不是太具吸引力，那是因為歐洲央行的債券購買計畫控制了債券殖利率的變動幅度。

葛尚狄斯坦費也指出，雖然預期債市波動仍將持續，但觀察自1998年以來，美國高收益債券雖然不時出現5%以上的跌幅，但大部分跌幅皆能在一年內回補。

此外，也要留意信用循環的變化，精挑細選個別標的。葛尚狄斯坦費以企業債為例說明，有些資產如能源高收益債券，正處於緊縮的階段，只要能源價格持續處於低檔，這類債券的發行機構就相為面臨更多信評調降的可能。不過，除此之外，目前許多美國高收益債仍舊處於擴張的模式當中。

展望來年，高品質的高收益債券，商業與住宅房貸市場的結構性證券，兼俱投資評價、企業基本面穩健的優勢，將有較多的投資機會。CCC等級債券，價位雖然低，但仍無法彌補高違約率的潛在風險。整體投資組合透過多元債券佈局，可望持續締造報酬機會，同時有效管理波動風險。

【以下為投資警語】

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