富達全球固定收益收資長：美國利率正常化將循序漸進

亞洲及歐洲寬鬆政策將有利債市

邁入2015年下半年，美國當前經濟情勢意味著聯準會或將於12月開始實行市場預期已久的利率正常化週期，但步伐將會非常審慎。富達國際投資全球固定收益投資長Andrew Wells表示：「聯準會一旦升息，將以步步為營的方式啟動利率正常化週期，並採取十分緩慢而謹慎的態度，根據經濟數據來逐步升息。」

富達國際投資全球固定收益投資長Andrew Wells提醒投資人不確定因素仍然存在，切勿只追蹤失業率等相關數據，也應留意低於市場預期的數據，例如停滯的工資增長及溫和的通膨升幅。

Andrew Wells指出：「聯準會傾向維持觀望，等待通膨在短期內兌現以支撐經濟持續成長。」

Andrew Wells進一步表示：「然而，升息預期已反映在債券價格上，收益曲線在緊縮之前已較平均陡斜，從多方面看來，市場對升息已準備就緒。」

富達預期歐洲、中國及日本的央行均會繼續推行寬鬆措施，這將會在未來六至十二個月內持續為債券市場帶來支撐。Andrew Wells指出：「歐洲央行提早結束量化寬鬆計劃的機會非常低，因通膨率仍處於低水平，歐元區成長前景保持微妙的平衡。」

富達亞洲高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人Bryan Collins補充說明：「我們相信包括中國人民銀行在內的亞洲央行將會進一步推出寬鬆措施以支撐經濟成長，有利亞洲債券市場。」

流動性仍然帶來挑戰

Andrew Wells表示：「除了各央行的政策，流動性也是固定收益投資人需要注意的另一個重點主題。各央行的量化寬鬆計劃及銀行業務條款收緊，降低了市場流動性，容易令價格大起大落。」

Andrew Wells進一步表示：「流動性低令單日價格走勢波動上升的情況將持續，加上投資人減少政府債券部位，是政府債疲弱的主因，而非由基本因素所造成。」

「投資人可透過策略性債券組合，減低過份集中個別市場的風險，是有效對沖市場波幅的方法。」

小心企業併購活動

投資人也要留意日益增加的企業併購活動。 Andrew Wells指出：「美國企業趕在聯準會升息前大量發債，加上企業併購活動蓬勃，導致企業槓桿情況加劇，不利於美國投資級債券。」

「即使企業基本面減弱，投資級債券的估值仍然有支撐，比如當前的利差即較以往聯準會開始緊縮週期為高。」

美國升息對新興市場債券影響有限

由於避險情緒增加，令新興市場債券在6月失色，但Andrew Wells認為投資人應該密切留意新興市場債券的機會，尤其是美元計價的企業債券。

「在當前的低收益環境中，新興市場美元計價的企業債券相較其他資產的存續期短，而且波動性和違約率較低，提供的收益率亦不俗，因此對於投資人來說極具吸引力。」

市場普遍認為新興市場疲弱的貨幣，將促使新興市場企業的美元融資成本增加，但Andrew Wells的觀點與此背道而馳。

Andrew Wells指出：「其中一個原因是，當前新興地區主權政府債券發行者的外幣債務水平，遠低於1990年代末的貨幣危機時期；與此同樣重要的是，聯準會能否成功向市場傳遞升息步伐的速度和利率上限的設定，在升息時可減少對新興市場債券的影響。」

中國股市動盪對亞洲高收益債市影響不大

Bryan Collins表示，雖然最近中國股市的震盪引起了全球關注，但對固定收益投資人來說，中國的基本要素仍然保持穩健。

Bryan Collins指出：「大多數的亞洲高收益債券的信用基本面穩健，利差也提供額外的風險溢酬，境外的中國信用債券比境內更具吸引力。」

關於富達國際投資

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