柏瑞投信：企業債可望迎來投資甜蜜期，卡位趁現在

美國聯準會6月公布的最新點陣圖仍顯示政策利率將維持低檔一段時間，儘管升息時點可能較之前預期的早，但仍將取決未來的經濟數據、通膨和疫情發展。柏瑞投信表示，事實上，Fed政策的正常化，代表經濟體質夠穩健，透過漸進調整流動性，將有助於維持通膨與市場穩定，連帶美國公債殖利率走穩機率高，亦有利於企業營運前景、嘉惠債券表現，此時反而是進場持有企業債的甜蜜期。

柏瑞投信投資顧問部協理但漢遠指出，美國公布6月CPI年增5.4％，高於市場預期的4.9%，引發通膨擔憂，不過事實上，機構法人資金還是持續不斷流入美國長天期公債，使得殖利率曲線正在變平，而這只是因應復甦初期殖利率暴衝後的中性回歸，甚至提前預期未來Fed政策正常化之後，對中長期經濟與通膨預期的調控與降溫的效果，可以趁殖利率曲線平坦化之際布局企業債。

通常Fed貨幣政策正常化可分為四個階段：階段1、縮減恐慌/通膨預期；階段2、縮減QE；階段3、純升息；階段4、升息暨縮表。以前次為例，2013年5月的縮減恐慌推升美債殖利率，但同年12月Fed宣布於次月啟動縮減QE，此時10年期美債殖利率反而觸頂回落，主因在於縮減QE，形同減少經濟和通膨柴火、避免過熱。之後即使進入升息、縮表，中長期公債殖利率也大致趨穩。

當政策進入第2到第4階段，觀察主要債券指數亦多呈現上漲格局。以第4階段，升息加縮表的期間為例(2017/10/31-2018/10/31)，柏瑞策略聚焦範疇*上漲12.22%，表現相對領先，主要受惠於投資機會遍及全球企業債、並深入新興市場企業債與全球高收益債，能發掘較高的息收機會，是參與貨幣政策正常化的優選(圖一)。

柏瑞全球策略量化債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人陳柏元表示，本基金以獨特的量化債券模組追求較佳信評，放眼於全球企業債、並深入新興投資級債與高收益企業債的高息機會，並動態調整存續期以期減少利率風險。

在國家配置方面，採用全球布局，以美國占比最大、中國與英國其次。在產業配置上，目前加碼景氣循環產業，如金融、循環性消費、能源與原物料，減碼防禦型產業，如公用事業、電力、通訊與非循環消費，主要著眼於全球疫後經濟持續復甦與刺激政策下所挹注的成長動能，但仍將視市場變化進行調整以追求較佳收益的機會。

*柏瑞策略聚焦範疇係指，40%彭博巴克萊全球企業債(美元避險)指數+40%JP摩根新興投資級企業債指數+20%全球高收益債指數，非基金參考指標。投資高收益債仍有相關風險。

**柏瑞市場信念分數截至2021/6，此為量化模型配置參考，以上配置會市況而改變。

圖一、前次政策正常化，企業債喜迎甜蜜期

資料來源：Bloomberg，前次縮減恐慌(2013/5/31-2013/12/31)、縮減QE(2013/12/31-2014/10/31)、純升息(2015/12/31-2017/9/30)、升息+縮表(2017/10/31-2018/12/31)；目前尚處階段1。全球公債、一般全球投資級債、美國金融債、短年期高收益債，皆採用ICE美銀債券系列指數；*柏瑞策略聚焦範疇，係指40%彭博巴克萊全球企業債(美元避險)指數+40%JP摩根新興投資級企業債指數+20%全球高收益債指數，非基金參考指標。圖文僅供參考，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。投資高收益債仍有相關風險。