債券基金8月回顧與未來展望

7月份景氣綜合判斷分數仍維持9分，為連續第八個月呈現藍燈；領先指標較上月上升0.11%，為去年2月以來連續第二個月上揚，其中轉好的項目包括貨幣供給M1B變動率及WPI變動率，且由於轉好的幅度大於轉差的幅度，使領先指標較上月微幅上揚，惟其變動幅度過小，尚無法表示景氣有回升的跡象。

銀行定存利率續降，其中台銀一個月期已降至3.2%、一年期達3.65%，而央行長天期定存單標售利率在銀行無處消化資金的情況下也屢創新低，以近期標售的364天及二年期NCD為例，其利率分別達到3.439%及3.524%，91天、182天NCD利率甚至達到3.165%、3.161%，O/N平均拆款利率逐步下滑，甚至低於央行公開巿場操作利率的3.4%，總計全月平均O/N拆款利率較上月底下跌0.288%達3.391%，短票RP較上月底下跌0.475%達到3.20%，公債RP則因債券基金規模持續擴大成長，股市成交量縮減，市場資金充沛的情形下，較上月底下跌0.25%達2.7%。預期9月份，由於寬鬆因子遠大於緊縮因子，且央行將維持匯率在34.5至34.7兌一美元左右，其干預所釋出的台幣雖可能經由發行NCD收回，但在台幣暫無貶值壓力的情況下，央行將可營造更為寬鬆的環境。

90年8月底基金規模較7月底減少12.64億元達168.84億元，減幅達6.96%，基金淨值由13.1674增加至13.2134，換算年投資報酬率為4.11%。投資組合中，公司債比例為33.05%、金融債券比例為8.79%、定存比例為39.07%、公司債RP比例為0.36 %、債票券RP比例為16.24%，若加計一個月內到期之定存等之流動性資金比例則為21.91%，皆符合原預定目標。

9月份投資策略上，由於景氣仍舊向下探底，央行寬鬆政策不變，而就9月份的鬆、緊因子分析，預期公債RP利率將於月初發債前後達到高點，而後回落；而公司債利率在公債反彈及新公司債及新金融債發行增加下或有支撐。惟利率仍呈向下走勢，故將適度增加公司債投資比率，公司債比例以40%為上限，金融債券以12%為上限，公司債RP以10%為上限，定存則以不超過50%為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例為20%以上。