亞洲高收益債先蹲後跳 2021年收益機會現蹤

2021年中國債券市場出現較多雜音，因而拖累亞洲高收益債券表現。不過瀚亞投資認為，在短期波動過後，憑藉其誘人的收益率、可控的違約率和更短的投資期限，亞洲高收益債券最終將受益於該地區的經濟反彈，成為尋求收益率投資人的首選之一。

中國拚改革 以提升債券品質

瀚亞投資指出，對於亞洲高收益債券市場而言，2021年是充滿挑戰的一年。然而鑑於中國政府致力於改革，並希望降低金融體系中的淨槓桿率，藉此提升債券品質，未來可能會看到中國本地債券違約率上升。重要的是，中國房地產行業主導著亞洲高收益債券市場，是亞洲債券市場收益的關鍵驅動因素。

整體來看，房地產行業與中國GDP的相互關聯促使著政府確保房地產價格的升值相對穩定。中國房地產公司的透明度很高，銷售和預售數字皆都按月上報，同時中國房地產市場可能是全球監管最嚴格的市場之一。考慮到潛在的行業整合，以及對購房者抵押貸款的更嚴格審查對開發商產生的連鎖反應，資本狀況較好的開發商未來的表現可能會更好。

亞洲市場默認的投資路線

隨著各國政府縮減刺激措施，整體亞債違約率可能會上升，但違約仍應在可控範圍內。瀚亞投資預計2021年亞洲高收益債券的平均違約率將在2%~4%之間。此外，相當多的亞洲高收益債券發行人與大宗商品相關，為投資人提供了樂觀的投資空間；亞洲高收益債券市場的規模和多樣性也應有助於降低違約率。

亞洲市場也可能出現所謂的「墮落天使」，評級較高的債券因發行人陷入財務困境而被降評至高收益狀態。事實上，該地區會存在一些風險，比如印度，其風險源於疫情對國內經濟的持續影響。

亞洲高收益債存續期間低

2021年全球債券市場普遍受到通膨預期上升，導致利率上升的擔憂的衝擊，瀚亞投資認為，市場對升息的預期似乎有點為時過早。美聯準會(Fed)的平均通膨目標明確，可能在一段時間內保持耐心，在長期利率仍然較低的環境下，亞洲高收益債券收益率的回升仍然具有吸引力。

即使利率上升，亞洲高收益債券的好處是在其他債券行業中具有最短的存續期，使其不太容易受到利率上升的影響。亞洲高收益公司債存續期間僅有2.5年，遠低於其他類型債券，因此亞洲高收益債券在利率上升的環境下，受到的影響並不大。

長線利多保護短線波動

儘管中國存在特殊的風險、投資人對違約率上升的擔憂以及利率上升的風險，若將目光放遠來看，亞洲高收益債券市場存在機遇，對於尋求收益率的投資人來說，它仍是一個有吸引力的資產類別。

隨著疫情得到控制，經濟增長將出現反彈，看好2021年亞洲地區的貿易額將超過2018年10月的高峰值。美國的強勁成長預計也將在出口和投資方面對亞洲產生積極的外溢影響。瀚亞投資分析，受益於亞洲高收益債券具有吸引力的估值、較高的收益率和較短的存續期，亞洲高收益債券市場，將從亞洲經濟的最終反彈中獲益，投資人可望安然度過短期波動。

圖/亞洲高收益市場的收益優勢和短期特徵

資料來源：彭博、瀚亞投資、美銀美林銀行、花旗銀行、Markit iBoxx，截至2021年3月31日。