逢低加碼俄羅斯 前景持續看好
年初以來，投資熱度最夯的俄羅斯在原物料和能源價格回軟後，也不敵全球景氣的寒冬，自五月中的高點以來一路重挫，金磚閃耀的俄羅斯帝國是否還是外資的最愛?荷銀俄羅斯股票基金經理人Vladimir Tsuprov堅定的表示，俄羅斯持續穩定的改革、與外部關係穩定改善、良好的財政及貨幣政策，及大量的公共建設，都將對其經濟發展造成推動的力量。
Vladimir Tsuprov表示，受到近期全球股市走低，及原油等原物料價格在人們擔心經濟走緩將使全球需求下降之際，使得俄羅斯股市也同步下滑。但除此之外，英國石油(BP)與當地原油公司所合資成立的TNK-BP所引發的經營權爭議，佔據了當地媒體的頭條，亦對當地市況造成負面影響。但我們認為其最後的結果將與2006年Sakalin II的近似，也就是俄羅斯當地的企業將會擁有主要的經營權，進而推升當地的股市漲幅。 即使不敵全球景氣的悲觀氛圍，俄羅斯股市目前面臨大幅度的修正，但是Vladimir Tsuprov認為，若以6-12月的中長期投資觀點而言，俄羅斯強勁的總體經濟表現，加上其低於新興市場平均值的本益比數字和高於新興市場平均值的企業獲利表現，俄羅斯仍將是表現其他新興市場的投資標的之一。根據Credit Suisse HOLT統計資料顯示(2008/07/22)，在其樂觀的經濟前景和日漸強化的金融環境下，2008年俄羅斯的預估本益比相對便宜，僅次於土耳其，哈薩克，和匈牙利；至於企業獲利方面，俄羅斯則持續受惠高油價環境，2008年的預估獲利率高達40%，僅次於泰國，哈薩克，和巴西。 在過去一年，海外企業對俄羅斯的直接投資已大幅成長，且將可望持續強勁。俄羅斯政府充份運用出售原油所獲得的大量財富，來償還外債並支付未來數年高額的基礎建設投資。梅德維耶夫成為俄羅斯總統，料將可延續自普金以來的經濟及社會改革政策。此外，俄羅斯的策略企業法案於五月生效後，將對海外企業至俄羅斯投資，提供更明確的規範，在該法案中提及，若海外企業要取得原物料相關企業10%以上的股權，需先獲得相關主管機關的許可。 除了能源產業之外，該地強勁的內需，仍使得許多外資對當地的民生產業投資，抱持了高度的興趣。一些西方企業如Ikea、Cargill及Pepsi都已在俄羅斯從事相關投資，並積極在當地投資了一段相當的時間。短期之內，俄羅斯及東歐地區國家的通膨上揚，將是在當地投資所需面對的最主要風險，能源及食品價格的上揚，將使央行需採取以升息來控制通膨的手段。 在眾所矚目的原油相關企業上，Vladimir Tsuprov認為，俄羅斯的能源類股仍是良好的投資標的，且其長期表現仍將優於西方世界的能源產業。因為在油價高漲之後，許多產油國已逐漸關閉讓外國企業加入鑽油計劃的管道，因此西方世界原油公司新的原油來源已愈來愈少。因此俄羅斯的能源企業，不僅有較佳的長期獲利前景，更具有較低的本益比。