【邱顯比、葉銀華】聯準會鴿派信息支撐股債市
邱顯比、葉銀華教授
美國聯準會主席鮑爾在傑克森霍爾的全球央行會議演講指出，美國勞動供需同步降溫，經濟下行風險增加，而關稅對通貨膨脹影響應為一次性，市場解讀聯準會極可能在九月降息。美國股票市場受到降息預期激勵，加上企業財報表現佳，標普500指數8月上漲1.91%，那斯達克與道瓊指數分別上漲1.58%與3.2%。日本股市受美日貿易協定達成消除不確定性，企業獲利強勁及國際資金流入的激勵，8月日經225指數及東証Topix指數漲幅超過4%。中國股市受到政府提振內需政策及反內卷打擊無序擴張流血競爭的激勵，加上弱勢美元有助國際資金流入A股，8月三大指數齊揚，上証指數站回3,800點，創10年新高，創業板指數也創3年多新高，上証指數8月上漲7.97%，深圳成指上漲15.32%，創業板指數大漲24.13%。MSCI歐洲指數上漲2.48%，MSCI新興市場指數上漲1.47%，MSCI世界指數上漲2.51%，只有印度Nifty指數小跌1.38%。
863檔跨國投資股票基金8月平均報酬率4.85%，高於MSCI世界指數，主要是受97檔大中華區股票(11.83%)、42檔中國大陸A股(13.52%)、14檔中國大陸一般型ETF(15.86%)拉升平均值所致。其他報酬率超過5%的子類有全球資源型(6.52%)、亞洲(5.36%)、新興市場市場(5.56%)、日本(7.36%)、區域指數型非ETF(5.05%)、中國大陸指數型非ETF(5.97%)、其他單一國家/市場一般型ETF(5.69%)、其他單一國家/市場指數型非ETF(7.77%)。855檔跨國投資股票型基金6至8月累積報酬率平均達12.20%，大中華區(21.66%)、中國大陸A股(21.75%)、中國大陸一般型ETF(27.59%)表現最為亮眼。其他雙位數報酬的子類也很多，包括全球一般股票型(10.19%)、全球資源型(11.95%)、亞洲(13.52%)、新興市場(10.99%)、美國(10.17%)、區域指數型非ETF(10.33%)、美國一般型ETF(10.88%)、日本一般型ETF(11.41%)、中國大陸指數型非ETF(10.97%)、產業類ETF(15.77%)、其他單一國家/市場一般型ETF(10.85%)。
台股８月仍受AI熱潮帶動向上，雖然有美國政府欲入股台積電等傳聞干擾，但台灣加權股價指數全月上漲690點，８月29日盤中創24,570點新高，全月成交量狂飆9.4兆元。台灣加權股價報酬指數全月上漲3.19%，電子報酬指數上漲3.61%，大型股台灣50報酬指數漲幅只有1.41%，中小型的OTC報酬指數大漲10.19%。282檔台股基金8月平均報酬率9.57%，超過大盤達6.38%，其中215檔打敗大盤(占比76.24%)，272檔正報酬(占比96.45%)。主動型基金績效遠優於被動型ETF，62檔一般被動型台股基金平均報酬率3.47%，主動型的6個子類中僅有價值型表現較差，科技類(13.18%)、中小型(14.23%)、一般股票型(11.96%)、中概股型(15.22%)、上櫃股票型(15.75%)報酬率皆為雙位數。台股基金過去三個月累積績效也十分亮麗，268檔台股基金平均報酬率24.46%，超越大盤達8.39%，同樣是主動優於被動，中概股型(40.03%)、中小型(34.04%)、科技類(32.26%)、一般股票型(29.56%)、上櫃股票型(27.11%)短期內皆有可觀漲幅。受許多投資人青睞的高股息ETF只有5.52%報酬率，遠遠落後主動型基金及其他ETF子類。
由於市場預期美國聯準會九月降息，美國三個月公債殖利率由月初4.35%降至八月底的4.23%，1年期及2年期殖利率也略降，但10年期以上的殖利率則持平，甚至略有上升。不過基本上債市沒什麼大的壞消息，債券型基金表現平穩，新台幣計價級別報酬率明顯較佳，主要拜美元兌台幣8月升值2.3%以及其他主要貨幣相對台幣升值之賜。例如276檔全球型投資等級債券基金8月平均報酬率1.29%，其中90檔台幣級別平均報酬率2.51%，反推186檔非台幣級別基金的平均報酬率只有0.70%。短期型投資等級債(全部幣別1.27%，以下稱全；台幣2.31%，以下稱台)、全球新興市場投資等級債(全1.50%，台2.77%)、亞洲新興市場投資等級債(全1.24%，台2.07%)、目標到期投資等級債(全0.94%，台2.61%)也都是類似的狀況。非投資等級債8月報酬率跟投資等級債相差不大，大體上台幣計價級別有2%至3%報酬率，其他幣別則在1%以下，例如全球非投資等級債台幣級別平均報酬率2.32%，其他幣別則只有0.89%。98檔台幣計價債券型ETF8月平均報酬率2.88%，主要也是台幣貶值的因素。過去三個月債券型基金表現不錯，有不少子類有3%以上的報酬率，非投資等級債表現優於投資等級債，而台幣級別又優於非台幣級別，例如全球新興市場投資等級債(全4.14%，台5.24%)、其他投資等級債(全4.24%，台4.88%)、全球型非投資等級債(全3.09%，台3.92%)、新興市場非投資等級債(全4.65%，台5.48%)、亞洲非投資等級債(全3.70%，台3.96%)、中國大陸非投資等級債(全3.16%，台4.29%)、一般型債券ETF(5.64%)。
平衡型基金8月以國內平衡型(7.91%)以及中國大陸平衡型(全5.46%，台7.48%)表現最為突出。其他子類也全為正報酬，如全球平衡型(全2.41%，台3.76%)、亞洲平衡型(全2.28%，台4.16%)。多重資產型(全1.97%，台3.24%)表現與全球平衡型相近。平衡型基金6至8月的累積績效受到股債均佳的影響，多有好表現，特別是國內平衡型(20.29%)以及中國大陸平衡型(全11.68%，台13.43%)。全球平衡型(全7.39%，台8.87%)、亞洲平衡型(全8.88%，台11.36%)、新興市場平衡型(10.11%)也都繳出不錯的成績單。多重資產型(全6.45%，台7.89%)表現亦佳。不動產證券化基金(全6.86%，台8.27%)過去三個月也表現良好。
作者為台大財經金融系教授