債券基金8月回顧與未來展望
美國7月份消費者信心指數意外下跌至4個月來最低，主因是6月份失業率6.4%升至9年來的高點位置，導致消費者信心下跌。6月份的零售銷售月增率0.5%，年增率為4.2%，若扣除汽車則月增率0.7%，年增率3.8%，整體而言，消費支出依然呈現穩定。就物價方面來看，6月份物價上揚主要是能源價格上揚所導致，扣除能源上揚的因素，依然有通縮的壓力。顯示美國經濟依然未見強勁的復甦力道。而台灣隨著亞太地區SARS疫情獲得控制，加上資訊及電子產業旺季效應提前反映，6月外銷接單金額達138.3億美元，創近2年半來新高，年增率11.7%，也是今年爆發SARS疫情後，外銷訂單首度恢復兩位數成長，工業生產年增率由負轉正，顯示台灣景氣已逐步邁向復甦，未來若見到資本設備進口成長時，景氣復甦的力道將會七月份國內股市表現亮麗，加權指數以5318.34點作收，較上月底上揚446.19點，漲幅9.16%，成交日均量放大至1457.43億元左右，增幅28.74%；而由於外資持續淨匯入，台股屢創新高，新台幣呈現明顯升值走勢，隨後因美國公佈之經濟數據轉佳，美財長史諾更重申強勢美元政策不變，帶動美元轉強，新台幣升值壓力減弱，月底新台幣以34.417元兌一美元作收，全月升值0.195美元，升幅0.56%，成交日均量8.2億美元，較上月增加0.37%；且本月因央行積極於匯市買匯阻升台幣，貨市資金浮濫苦無去處，央行雖機動進場沖銷，短率依舊逐日下滑，加上債市殖利率反彈，券商大幅減碼，資金需求銳減，月底公債RP利率收在0.675%，較上月下滑0.25%，平均O/N及短票RP利率分別收在1.024%、0.7%，各較上月下跌0.15%及0.25%。
八月份寬鬆因子包括央行發行NCD和CD到期3242.45億元，公債付息93.55億元、省債還本100億元、國庫短借到期200億及月底軍公教薪餉撥款約150億元；緊縮因子則有央行機動發行NCD、財政部增額發行20年期92甲三期公債300億元、例行性貨物稅繳庫約50億元等，此外尚有遠百等有擔保公司債及歐洲投資銀行、交銀、北銀金融債陸續將於本月交割，但因寬鬆因子仍遠超過緊縮因子，市場資金將持續寬鬆狀態，預期8月份公債RP及短票RP利率區間分別在0.6%-0.75％、0.6%-0.8％， O/N利率則因央行態度而維持在1.0%左右。 公債殖利率在美債大幅彈升及台股表現強勢之影響下，呈現揚升局面，且指標券924亦突破2.0％關卡，即使美國FED以及我國央行對目前大幅揚升的利率表示關切，但因目前市場對經濟前景看法普遍樂觀，使殖利率下檔有限，但在通貨緊縮陰影及籌碼面因素下，基本面與資金面均對債市有利，逢高投機與投資性買盤仍伺機介入，預期中短線之公債殖利率行情有可能陷入區間盤整，建議區間操作；公司債殖利率則因整體債券基金規模增加有限，殖利率下探空間不大。 七月底基金規模較六月底減少22.79億元達471.98億元，減幅達4.6%，基金淨值由13.9071上漲至13.9308，換算年投資報酬率為2.01%。投資組合中，公司債比例為35.12%、金融債券比例為7.49%、國際金融債比例為0.21%、定存比例32.07%、公司債RP比例為0.94%、債票券RP比例為23.19%，若加計一個月內到期之定存之流動性資金比例則為27.84﹪，皆與預期目標相符。 未來投資策略上，在外資持續買超及企業公佈財報亮麗下，市場對下半年經濟前景均樂觀其成，存放比亦自92/2谷底的65.11%逐月揚升至65.63%，顯示央行寬鬆貨幣政策對經濟成長有實質助益，預期八月份國內股市在資金量能充沛下，應有表現空間。而公司債利率在整體市場需求不振下，預期將逐漸回歸合理之利率水準，公債殖利率則呈區間震盪，故在投資策略上，因短期利率無反轉之虞，在應付流動性之餘仍以適度提高公司債比例為原則，公債比例以5%為上限，公司債比例以40%為上限，金融債券以20%為上限，國際金融機構債券因債信及流動性俱佳，建議以20%為上限、公司債RP以5%為上限，定存則以不超過40%為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例為25%以上。