小型股在2017年及其後可望造好

Lauren Romeo認為小型股的業務基本因素強勁，能夠提供高回報的長期投資機遇。

在美國總統大選後的「特朗普升市」的推動下，現時小型股的整體表現似乎令很多本來在2017年可望實現的多項利好宏觀經濟情境打折扣。部份正面表現可能已經在2016年先行反映，導致2017年的回報較低。

新政府政策延遲推行，可能增添投資者的不確定性和市場波幅。加上，不是所有預期措施的附帶影響都利好商界，例如貿易保護政策及／或美元升值。

然而，若小型股價格因而回落，應提供具高潛在回報的長期投資機會，主要由於不少對我們投資策略有利的市場趨勢似乎仍然處於剛剛起步的階段。

上述的利好趨勢包括市場主導者由小型增長股（尤其是並無錄得利潤的公司）轉為小型價值股、由防衛性股輪轉到週期性股、利率正常化、相關性下降和市場寬度擴大。

從2016年的市況可見，上述情況利好由個別公司基礎推動表現的小型股。因此，這環境將有利於審慎的選股策略多於行業配置或動力。

另外，隨著債務資本的成本上升，企業的資產負債表變得更重要，特別是目前羅素2000指數的槓桿比率（負債／息、稅、折舊和攤銷前利潤）達到接近過去的高位。

從我們在美國大選後與企業的會議來看，管理層和客戶的信心均告上升，可望形成美國經濟加速增長的良性循環。

「由下而上」的策略繼續持有具可持續性和高投資回報率的業務模型、估值具吸引力和從事順週期行業的公司，例如工業（如果公司的營運槓桿偏高，於收益增長加速時將可締造較高的絕對和相對盈利增長）以及非必需消費品業（利好的就業趨勢、工資增長和能源價格偏低都帶動個人消費開支增加）。

金融股方面，個別資產管理公司和金融顧問公司的價格反映市場預期頗為負面（但短期而言，股價偏向跟隨資本市場上落）。

雖然健康護理業延續多年的走勢，但是若這個行業的股票表現持續比預期差，可望提供更多機遇 － 在2016年，健康護理是唯一報跌的羅素2000指數行業。監管和立法的不明朗因素增加，可能導致個別股票的估值錯配，而這些股票因所屬行業的整體情況而蒙受無妄之災。

在2016年，小型增長股、防衛性股和並無錄得利潤的公司多年來的相對升勢逆轉，而週期性股、錄得利潤的公司和小型價值股則似乎仍有上升空間。我們投資聚焦的優質公司在上述環境下表現良好，如果目前情況得以持續，將可望維持正面表現。