保德信瑞騰基金8月回顧與9月展望

二、市場回顧與展望：

公債方面，資金浮濫及籌碼集中的情況仍是支撐債券多頭的最重要因素，同時台灣7月CPI年增率-2.33%，續創新低，下半年物價仍難脫離負成長，也為債券提供了有利環境，8月20日新券A98106開始發行前交易，利率低於舊券約5個BP，優於市場預期，5年期公債利率也在壽險持續用短券取代部分到期定存下，利率緩步往下， 5年券在空單累積及籌碼更為集中下，預期9月5年券984將維持0.87%-0.94%低檔波動，10年券986波動約在1.45%-1.52%，20年券在標售後壽險買盤陸續進駐下，利率將由標債時的2.2%向下突破2.1%，殖利率曲線預期將走平，惟就中長期來看，除88水災的特別預算(1000億)將大部分將透過公營事業釋股及拍賣國有土地因應外，其他特別預算加計一般預算缺口約4660億將以舉債方式進行，加計明年中央政府公債到期2500億，明年所增加的籌碼供給可能增加5成，可能是影響第四季債市行情的重要變數。

公司債及金融債方面，公司債初級巿場有8月份國泰金次順位債預計發行200億元7年期，以2.65%定價及遠紡預計發行30億元5年期以1.9%定價，無標案。此外，包含台電、中油、台塑集團尚有200億元（含9月1日要標售的100億元）、200億元及100億元的發行額度陸續將出籠。次級巿場方面，受到莫拉克颱風重創南台灣的影響，台灣經濟成長率可能下修，使央行貨幣政策持續寬鬆的立場短期將維持不變，導致賣方惜售，巿場交易零星，台化存續期間4.3年公司債月底成交在1.748%，使台塑集團存續期間4~5年公司債，預期成交區間由上月的1.78%~1.82%下調到1.73%~1.75%；台電存續期間4~5年公司債，預期成交區間由上月的1.4%~1.45%，下調到1.35%~1.4%。金融債方面，初級巿場仍以次順位為主，包含合庫預計發行30億元5.5年期以2.1%定價、彰銀預計發行50億元7年期以2.3%定價、中商銀7年期以郵局一年定儲利率加1.4%定價，上限額度30億元。此外，包含兆豐銀、一銀及土銀等為充實資本也將陸續有發行次順位金融債的計劃。整體來看，雖然初級巿場籌碼上升，但經濟基本面尚需一段時間調整，而巿場資金泛濫，以5年期公債僅在0.90%左右，公司債相對仍具吸引力，預期公司債殖利率仍將盤跌居多。

9月份寬鬆因子有央行存單到期34,235.95億元、公債還本付息142.66億元，以及預期央行買匯釋金等；緊縮因子有發行公債400億元，國庫券發行250億，寬鬆因子仍遠大於緊縮因子，央行持續回收過多資金，銀行隔夜拆款利率小幅回升，預期9月份約在0.09%~0.13%，公債RP利率區間在0.11%~0.14%，短票RP利率區間0.12%~0.18%。

三、投資策略：

2009年8月底基金規模為44.38億元，較上月底增加8.1%，基金淨值由14.7352元上漲至14.7478元，換算年化投資報酬率為1.01%。投資組合中，公司債比例為32.93%、金融債券比例為2.25%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為6.8%、公司債及金融債RP比例為11.69%、公債RP及短票（含RP及買斷）比例為23.52%，加計一個月內到期定存之流動性資金比例為43.21%，皆與預定目標相符。

展望2009年9月份，預期央行仍將維持寬鬆貨幣政策，短期利率預期呈現低檔盤整，公司債及金融債殖利率以盤跌居多，公債殖利率持續盤整。投資策略將逢高小幅增加公債部位，但整體債券仍將採取低存續期間之投資策略，預計公債投資部位將不超過30%；公司債及金融債之預計投資比例則分別不超過45%及10%；定存則以不超過10%為目標，債券RP及短票（含RP及買斷）則不低於20%，且債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於25%。