保德信元富瑞騰基金五月份回顧與未來展望

受到全球景氣表現不佳影響，國內各項指標表現仍呈現衰退走勢，民間消費縮減、投資需求停滯、貿易衰退；物價方面，3月份CPI較上年同月微幅上揚0.44%，累計1-3月則上揚0.58%，漲幅溫和。物價方面，4月份CPI較上年同月上揚0.41%，累計1-4月則上揚0.54%，漲幅溫和。4月份WPI較上年同月跌0.15%，由於WPI通常較CPI領先反應約2個月，CPI漲幅可能進一步趨緩。4月份景氣綜合判斷分數降至9分，為採用九項構成指標以來之最低分，也為連續第五個月呈現藍燈，領先指標續降0.5%，指數降為93.3，由於其代表未來3至6個月景氣概況，顯示經濟前景仍舊低迷。

5月初貨幣巿場利率經過4月底補基數的壓力後，利率逐步下跌，短票RP利率下跌到4.1%、公債RP利率下跌到3.5%，其中雖有公債交割300億元；但在財政部短借200億元及NCD大額到期的情況下對巿場利率幾乎無影響，5/18央行調降利率後，利率水準下移，平均O/N利率跌破4.0﹪，短票RP下跌至3.9﹪，公債RP達3.4﹪，但由於月初至月中銀行積極買入NCD及月底匯率驟貶，在央行守匯收金，銀行累積準備不足擴大、債券型基金贖回增加、公債買賣斷成交活絡等因素交相影響下，短票RP利率一度上揚至4.0﹪，公債RP利率上揚至3.85﹪，幸賴央行附買回操作釋金，及匯巿逐趨平息，短票RP利率及公債RP利率逐步回跌，總計5月底平均O/N利率3.965%，較上月底下跌0.195%；短票RP利率3.95%，較上月底下跌0.2%；公債RP利率3.8%，較上月底上漲0.1%。6月份資金寬鬆因子仍遠大於緊縮因子，且NCD餘額仍達6349.45億元，惟6月底有年報作帳壓力，預期6月初至月中資金較鬆，月中過後資金將趨緊，但預期FED 6/26將再度調降利率，央行仍將跟進，惟日期趨近月底，降息所導致的利率水準下移將反映在7月初，預期6月份短票RP利率區間將在3.75至4.0%、公債RP利率將在3.4%至3.8%。

公債殖利率在5月底急跌，指標10年期公債90101以4.0618％作收，較4月底下跌58.13個BP；15年期公債90103以4.2542％作收，較4月底下跌43.88個BP ；20年期公債90102則以4.2883％做收，較4月底下跌49.97個BP。由於我國景氣下滑目前仍無趨緩跡象，央行寬鬆貨幣政策仍將持續，惟6月中後銀行業不排除為美化半年報，有實現公債獲利的動作，但在國內資金需求不足，金融業放款謹慎，資金去化不易的情況下，預期殖利率仍有低點可期。

6月份投資策略，預期6月初至月中資金較鬆，月中過後資金將趨緊，且預期FED 6/26將再度調降利率，央行仍將跟進，惟日期趨近月底，降息所導致的利率水準下移將反映在7月初。就資金安排上，公債以30﹪為上限，公司債比例以50﹪為上限，金融債券以7﹪為上限，公司債RP以5﹪為上限，定存則以不超過45﹪為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於20﹪。