鋒裕匯理先進醫療科技多重資產基金八月份經理人評論

8月全球股市漲勢延續， 單月收漲2.52%， 美國S&P500則上漲1.91%。 美國10年期公債殖利率月中反彈至4.34%後下修， 月底收在4.23%；2年期公債殖利率走勢雷同， 月底來到3.62%。 受益於公債利率收斂， 債券類資產同步上漲， 公債、 投資等級債及非投資等級債分別上漲1.45%、1.47%及漲1.53%。 產業指數方面， 全球醫療科技指數本月上彈2.67%， 全球醫療保健指數更是大漲4.97%。 基金延續多重資產的配置模式，本月份股債同步上漲， 美元累積級別及台幣累積級別淨值分別於月底來到12.10及11.52。

美國7月份ISM製造業指數報48， 不僅較6月的49有所下降， 也未達市場預期的49.5。 該指數已連續五個月低於枯榮線， 顯示製造業持續收縮，惟新訂單細項持續進步為少數亮點。 ISM非製造業指數則維持在樂觀的54.5， 反映服務業活動保持穩健， 對經濟增長仍有一定支撐作用。 勞動力市場部分，7月份美國非農就業人口增加約7.3萬人， 遠低於市場預期的10萬人， 為五個月以來最小增幅。 失業率也上升至4.2%， 同步印證就業市場動能正逐漸減弱。美國7月份總體CPI年增率為2.7%， 與6月持平， 且低於市場預期的2.8%， 其中家庭食品及汽油價格的下跌是主要原因。反觀核心CPI年增率則連續第二個月上升來到3.1%， 不但高於6月的2.9%， 也創下近六個月以來的新高； 觀察細項可以發現住屋、 機票、醫療及娛樂等服務的價格仍悄悄上升。

萬眾矚目的Jackson Hole全球央行經濟政策研討會於上週五舉行， 聯準會主席鮑爾意外表示「風險平衡的變化」可能使聯準會「需要調整貨幣政策立場」。由於現階段沒有升息的可能性，若要調整目前按兵不動觀察經濟數據的姿態，那就只有降息一條路了，市場樂觀解讀為9月降息的第一個訊號。 鮑爾強調就業市場風險正在上升，雖然勞動力市場看似達到「微妙的平衡」，但主要是因為供給與需求兩方同步放緩。同時他也警告提高國際關稅帶來的通膨壓力不容忽視，表示近期川普的新政策已清楚得影響了物價，若政策影響持續擴大則可能帶來更為延續的通膨趨勢。 談話發表之後美股大漲、美債殖利率也大幅收斂，投資人歡慶鮑爾終於鬆口降息。目前看來聯準會官員已意識到經濟成長放緩，若等到全面掌握關稅帶來的影響才有所行動可能為時已晚，同時鮑爾也堅決強調所有聯準會委員在制訂利率政策時仍維持對經濟數據的高度依賴，「先降息一碼以避免經濟陷入衰退後，持續關注就業與通膨等經濟數據，並再視情況決定後續行動方向」 逐漸成為市場基調。

醫療科技產業第二季財報仍屬穩健， 惟部分企業前瞻指引不盡理想， 加上美國大而美法案的政策影響， 7-8月份基金淨值出現修正，但近兩週醫療產業已一掃陰霾大幅反彈； 而9月降息幾乎可以說是板上釘釘， 低利率環境有望降低企業營運成本，醫療科技產業為資本密集的高研發投入產業料將受惠，我們期待本基金能乘著利多延續漲勢。目前資產配置上將維持中性偏保守配置， 股票部位控制於64-66%；債券部位控制於28-31%， 整體存續期間控制在2年之下。 股票配置方向上， 我們持續偏好心臟疾病、手術機器人及骨科醫材等子產業。