債券基金11月回顧與未來展望
流動性為主要操作原則
10月份景氣對策信號續呈藍燈，景氣綜合判斷分數9分；領先指標綜合指數9月份修正為較上月下降1.4%，10月份則較上月回升2.5%。10月份領先指標較上月回升，部分由於9月份經濟活動遞延的結果，而依據經建會產業景氣調查，製造業廠商對短期未來景氣看法仍保守，但悲觀程度繼續降低，未來國內景氣仍待觀察。 11/8央行跟進FED降息再度調降重貼現率及擔保放款融通利率1碼，由於資金寬鬆，巿場利率立即反映此降幅，台銀一月定存利率由2.5%降至2.2%、一年期定存利率由2.8%降至2.5%，O/N利率、短票RP利率、公債RP利率除月中因公債90108的500億元發行、銀行負數操作過大及股巿放量上漲而分別微升至2.465%、2.425%、2.0%，而後隨著NCD陸續到期銀行積數逐步補足及股巿成交量未再放大，利率回落，至月底O/N平均拆款利率達2.407%，較上月底下跌0.273%；短票RP利率達2.4%，較上月底下跌0.275%；公債RP利率達1.95 %，較上月底下跌0.3%。預期12月份，緊縮因子：有公司債陸續交割，及月底法人作帳贖回；寬鬆因子：NCD 4033.95億元到期。整體資金仍是寬鬆狀態，加上12月11日美國將召開利率會議，市場普遍預期仍將降息，我國為促進景氣復甦，跟進降息機率高。預期 12月份O/N利率及短票RP利率區間則分別在2.25%至2.4%、2.25%至2.40%，公債RP利率則在1.65%至1.9%。 90年11月底基金規模較10月底增加30.02億元達179.68億元，增幅達20.06﹪，基金淨值由13.3049增加至13.3474，換算年投資報酬率為3.89﹪。投資組合中，公司債比例為31.45﹪、金融債券比例為13.90﹪、定存比例為25.53﹪、公司債RP比例為0.33﹪、債票券RP比例為25.94﹪，若加計一個月內到期之定存等之流動性資金比例則為30.65﹪，皆符合原預定。 12月份投資策略上，雖然對景氣的看法已不似先前悲觀，但在央行寬鬆政策不變的前提下，利率大幅揚升機率不高，而就12月份的鬆、緊因子分析，預期公債RP利率將於月底因法人贖回作帳而達到高點，而公司債利率則同樣因發行量增加而債券型基金為應付年關資金胃納量不足而有小幅上升的壓力，惟長，短期利率大幅上揚風險不高，保德信元富債券基金在應付流動性之餘仍以適度提高公司債比例為原則，公司債比例以42﹪為上限，金融債券以18﹪為上限，公司債RP以5﹪為上限，定存則以不超過50﹪為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例為20﹪以上。