通膨騷亂 是美國經濟復甦的前奏

在利比亞進入軍事鎮壓第八天之後，美國總統歐巴馬總算打破沉默，認為格達費（Gaddafi）的鎮壓舉動「令人髮指」。然而，儘管市場認為這一波中東非洲的騷亂，是當地人要爭民主、推翻獨裁所致，不過真正的原因，是通膨讓民眾找到對政府不滿的藉口，進而以民主當藉口，推翻獨裁政權所致。在這過程當中，外資相繼撤出新興市場，轉而回流成熟市場。保誠投信對此指出，在新興市場相繼出現民眾抗爭的同時，歐、美的經濟數據卻是持續好轉，可見這一場通膨，只是未來美國經濟復甦的前奏。

保誠投信指出，從去年11月Fed執意推出QE2開始，國際上的通膨就已經逐步升溫，甚至讓已經踏上升息循環的新興市場，在2010年12月再一次的啟動升息動作，進而導致新興股市與新興債市的滑落。根據Bloomberg統計，從去年11/30至今年2/21，S&P 500指數上漲幅度達14.52%，CRB指數也上漲17.65%，但是在同一時間內，印度股市下跌12.2%，印尼股下跌7.7%，巴西股市下跌7.23%，而中東北非的股市就更不用說，埃及股市今年來跌幅達18.53%，突尼西亞達18.17%，至於較早啟動貨幣緊縮的中國，股市反而小漲2.53%，可見這一波從糧食價格引發的通膨，對發展程度屬於中、初級的新興市場較傷，尤其是歐非中東地區。

保誠投信指出，用「創造輸入性通膨」的方式來刺激美國的經濟復甦，正是Fed在去年11月堅持推出QE2的真正動機，因為美國個人的消費占整體GDP達85%，在失業率偏高的情況下，美國經濟若要復甦，就要先從擴大出口著手；而擴大出口最有利的環境，就是美元必須維持相對弱勢，如此才有利於美國產品在國際上的競爭力。從這就可以理解，為什麼歐巴馬政府堅持把「擴大出口」當作美國當前經濟政策的重心，也可以理解為什麼Fed寧願干犯眾怒，也堅持要推出QE2，甚至不排除推出QE3的原因。

這樣的動機，連美國政府也公開承認。美國財政部長蓋特納（Timothy Geithner）在2/16對參議院的聽證會當中已經公開指出，中國的通貨膨脹對美國經濟的復甦有利，因為「企業在這時後，會考量到生產成本不斷增加的負擔，並且創造其他地區的機會」。可見面對這一波通膨，儘管新興市場深受其害，但是卻符合美國的國家利益，這也再度證明，今年在中東北非發生的政治動盪，只是美國經濟復甦過程中的陪葬品，而這一波農產品價格的大漲，也讓美國的糧食出口商賺飽飽。

保誠投信投資長黃耀東表示，目前美國的通膨維持在2%~3%的「舒適區間」內，而美股今年的獲利預估達15%，本益比又是13倍，剛好觸及10年平均值的附近，所以從價值面來看，目前美股並不算貴；而且所以隨著經濟數據的好轉與企業獲利的提升，投資人未來對美股必然會更加青睞。

另一方面，這一波利比亞的動盪，即便短期內可望平息，但是由糧食價格引發的通膨是區域性議題，所以在利比亞之後，不排除中東非洲地區、甚至是其他地方還會發生類似的事件；建議投資人在逢低搶進新興市場的同時，也要發揮耐心，畢竟全球經濟目前仍在復甦的軌道上，只要這一波通膨不致引起油價失控，等待通膨疑慮過後，新興市場反而可以發揮強勁的補漲力道，建議投資人耐心等候。