俄羅斯市場展望

富通投資俄羅斯研究團隊掌握最新資訊

富通投資在完成與荷銀投資管理的合併工作後，投資版圖和研究實力大幅擴張，在超過50個國家中擁有40個投資中心、600位投資專家，除了數大便是美的優勢外，富通投資更注重在地深耕的重要性，相信唯有充分本土化才能為投資人確切掌握所有國家和產業的最佳投資機會。

像是為了更進一步深入了解俄羅斯這個龐大但神祕的歐亞帝國，富通投資集團特地於2006年尋求和當地首屈一指的金融機構KITFinance Investment Bank合資成立KIT Fortis Investments，分別於莫斯科、聖彼德堡和哈薩克擁有基金經理人和分析師，將全球資源與在地文化充分的結合，致力為投資於俄羅斯或東歐的投資人作好財富管理的最佳把關。

俄羅斯投資中心KIT Fortis Investments投資長Vladimir Tsuprov，以及俄羅斯資深策略分析師Vladimir Vladimirov日前來台，以其莫斯科和聖彼德堡研究據點的在地競爭優勢，為投資人深入剖析最新的俄羅斯投資契機和展望。

俄羅斯股市近年來連番上漲，目前的投資價值還具吸引力嗎？

近來俄羅斯的確是表現相當亮眼的投資區域，但是，Vladimir Tsuprov提醒投資人，俄股去年整體表現平平，目前股價市值仍相對偏低，加上俄羅斯市場的經濟基本面持續強勁，未來俄股的成長潛能動力十足，依舊是全球外資相當看好的投資地區之一。

經濟體質改善 不受全球利空影響

普丁政權領導下，俄羅斯經濟環境大幅改善，而麥維德夫新政府的上路更意味著財經政策的一脈相承，暗示了未來更加穩健開放的投資環境。俄羅斯市場流動性的改良也吸引了更多的外資企業進駐，除了傳統的能源公司外，全球化的消費性產品公司更是視俄羅斯為兵家必爭之地。

去年底開始，已開發市場普遍受到美國次級房貸危機引發景氣走緩影響，然而，由於俄羅斯對外國貸款的依賴度較低，因此，在這次信用危機中俄股僅受到小幅負面影響，再次突顯出其經濟基本面的成長。

盧布升值潛能蠢蠢欲動

俄羅斯經濟的強勁成長，帶動外資持續匯入俄羅斯投資。2007年匯入俄羅斯的外人直接投資資金足足比2006年多了一倍，而大幅匯入的資金與良好的基本面推升了俄羅斯貨幣(盧布)，自2003年開始至2007年年底，盧布已經升值24%。俄國新總統麥維德夫上任後，更宣誓了打擊通膨的決心，而貨幣升值似乎是目前唯一且最有效率的方法。

競爭力升級 積極走向全球化

俄羅斯近年來的經濟成長大家有目共睹，2007年實質國內生產總值成長率超過7.3%，在貨幣穩定，預算盈餘，國際貿易順差，以及有利的稅負制度支撐下，經濟表現強勁；輔以政府拚經濟的決心和毅力，投資環境逐漸走向自由化，財經諸多重要改革也已開始實施中，像是為積極和全球接軌，俄羅斯已與美國簽署了雙邊貿易協定，當作是今年勢必加入WTO世界貿易組織的準備。相信屆時，俄羅斯國家競爭力勢必再上一層。

除了大家所熟知的能源產業，俄羅斯其他產業的投資機會？

原油和天然氣等能源產業的確是主導俄羅斯過去幾年經濟成長的良好基石，加上近來新興市場快速發展進而刺激對原物料需求的節節高升。因此，截至今日，能源類股仍是俄羅斯股票指數中比重最大的產業配置，其長期看漲的趨勢亦是支撐俄股持續上揚的動力之一。

民生消費產業

內需市場隨著國家財富的增加逐漸成為俄羅斯主要成長力道來源之一。俄羅斯國家財富隨著油價也水漲船高之際，國家的經濟發展也邁向多元化。首先，俄羅斯的薪資水準和可支配所得呈兩位數字的高速成長，堪稱是全球所得成長最快的國家。除了中產階層規模急遽成長外，俄羅斯境內更創造出上千位百萬富翁，所有食衣住行育樂的豐沛需求，都為俄國內需市場的生力軍。

基礎建設產業

雖然帝俄時期的俄國以重工業聞名全球，但後來因戈巴契夫失敗的自由經濟政策，使得盧布大幅貶值，經濟陷入衰退，國內基礎建設也就荒廢多時。然而，在普丁政府任內，國家財政欣欣向榮，基礎建設的國家大計也紛紛展開，像是政府固定資本支出年成長率大幅攀升，致力於公路、鐵道、港口、管線等基礎建設。

此外，俄羅斯經濟的快速發展直接帶動商用辦公室的需求日增，進而促進營建業活動的蓬勃發展。而電力供應亦是基礎建議的重要議題之一，俄國經貿部提出了提高俄羅斯用電效率的施政方向，不但於未來擴充新興產能，更將制定詳細的計劃，在具體的一些領域提高用電效率，降低能耗。這些基礎建設的開發計劃預計都是能源產業之外，得以有力支撐俄羅斯經濟的重要新興產業。

面前俄羅斯當前的經濟情勢，荷銀俄羅斯基金的佈局重點為何？

長久以來，能源和原物料類一向是支撐俄羅斯經濟和股市的兩大動力引擎，亦是俄羅斯股市的主要組合成份類股，同時也是荷銀俄羅斯股票基金的前二大持股產業。然而，俄羅斯許多新興行業正在蓬勃發展中，目前處於股價相對便宜的地位，俄羅斯投資中心KIT Fortis Investments投資長Vladimir Tsuprov有許多不錯的產業亦值得提早佈局。

像是內需市場的消費性產業即是一例，在人民愈來愈有錢後，其消費的習慣和模式也愈來愈朝資本主義邁進，開始大幅投資於食衣住行育樂方面，不僅吃得好，營養和健康均衡的重要性更是與日俱增。因此，核心消費性商品，或是健康護理等相關產業早已是荷銀俄羅斯股票基金的重點加碼產業之一。

至於能源和原物料產業，雖然仍是本基金的最大持股產業，但在運送成本及設備資本支出都不斷增加的情況下，企業獲利面逐漸受到壓力，以及擔憂短期內全球經濟走緩可能造成原物料價格下跌的擔憂下，本基金亦對於能源和原物料適度地減碼。