瑞騰基金11月回顧與未來展望
11月份寬鬆因子包括央行發行NCD及CD到期4569.8億元；緊縮因子則有央行沖銷發行NCD 5984.35億元，財政部177天短借200億元及發行20年期90甲8期公債500億元、例行性貨物稅繳庫約50億元，且本月有合庫發行次順位債100億元及高雄銀、交銀、誠泰銀行金融債交割。受央行公開市場操作影響，總計全月平均O/N利率較上月底下跌0.273％達2.407％。
近期因外資持續匯入資金、央行干預匯市，令貨幣市場產生寬鬆效應，加以NCD到期充裕，行庫需求不振，RP利率較上月底下跌0.3％達1.95％，30天CP利率主要成交在2.4％，較上月底下跌0.25％。預期12月份利率及短票RP利率區間分別在2.15％至2.4％、2.25％至2.40％，公債RP利率則在1.65％至1.9％。 11月份的公債市場由空方掌控，雖然短率依舊平穩，養券利差達200BP，不過在過內外股市連袂大漲，見回不回，以及明年景氣復甦的預期濃厚之下，交易商部位明顯鬆動，停損賣壓湧現，投資性買盤雖有接手，但仍不敵瞬間傾巢的賣盤，總計全月殖利率開高走高，向上噴出，指標10年期公債90101以3.59％作收，較10月底上揚64個BP；15年期公債90107以4.14％作收，較10月底上揚63.3個BP ；20年期公債90108則以4.105％做收，較10月底上揚25.5個BP。 90年11月底基金規模較10月底減少13.28億元達58.31億元，減幅達18.55﹪，基金淨值由12.6452下跌至12.6089，換算年投資報酬率為-3.45﹪。投資組合中，公債比例為5.03﹪、公司債比例為28.96﹪、金融債券比例為2.57﹪、國際金融構債券比例17.11%、定存比例為21.07%、公司債RP比例為0﹪、債票券RP比例為18.97﹪，若加計一個月內到期之定存等之流動性資金比例則為20.1﹪皆與預期目標相符。 12月份投資策略，預期FED仍會降息一碼至兩碼，我央行則至少有一碼的降息空間，短期利率水率料將下探，故操作上，公債RP在1.7%以下作短，1.85%以上可適度作長，短票RP在2.2%以下作短，2.3%以上可適度作長，但承作RP均須考量資金落點加以調整；公司債市場由於上市櫃公司趁低利率發債的意願不減，但債券基金短期胃納有限，配合股市走高，公債利率反彈，初次級市場成交利率有盤升趨勢，上檔支撐需視明年第一季的補券需求而定；公債巿場則由於景氣復甦的預期心理升高，殖利率追隨股市出現巨幅反彈，嚴重打擊持券信心，預料債市將進入高檔震盪盤整的走勢，等待股市初升段滿足，再作拉回修正；操作上將採取低持券比例，箱型區間進出，保留資金等待殖利率最後末升段的修正完成再行加碼。在投資策略中，公債以40﹪為上限，公司債比例以30﹪為上限，金融債券以5﹪為上限，公司債RP以3﹪為上限，國際金融機構債券因債信及流動性俱佳，建議上限則以20%為目標，定存則以不超過30﹪為目標，債票券RP加計一個月內到期定存之流動資金比例則不低於20﹪。