【台股操盤人筆記】基本面與股價，就像老人與狗

加權股價指數近6個月價量表現：（資料來源：Bloomberg, 截至2023/2/22）

野村腳勤觀點：

關注中國兩會後，政策支持相關類股

自從去年10月中國陸續放寬疫情限制後，有些產業如旅遊、消費、酒店等，皆迎來了一波報復性反彈，台灣不少相關類股也受惠於此，最近幾個月有不小的漲幅，雖然這類股票並非長線趨勢性股票，但受惠中國解封的題材，也吸引不少資金流入，而3/4中國將迎來重要的兩會，預計將會重申「穩經濟」的首要目標，擴大消費、提振現代化產業體系將是未來政策的重中之重。按照過往經驗，家電、汽車都是首要拉抬的目標，此外由於全球永續發展浪潮，綠能產業也可能成為政策重點支持對象。因此短期若有些解封概念股漲多拉回，這類具有政策支持的產業就有機會吸引資金停泊，建議可關注兩會後中國政策支持方向，以及台灣相關類股的表現。

經理人視角：

大盤利多因素：

（一） 美國經濟有韌性：1月零售數據及非農就業人數遠優於預期，經濟深度衰退機率降低
（二） 歐洲中國經濟轉佳：中美兩大經濟體的經濟數據落底反彈，可望帶動全球經濟正向復甦
（三） 兩會政策利多：中國今年穩經濟的目標明確，預期兩會利好政策出台，帶動相關產業表現

大盤利空因素：

（一） 通膨降幅遜於預期：美國1月CPI、PPI降幅均不如預期，聯準會利率政策出現變數
（二） 美國企業財測不佳：美股去年第四季財報偏弱，上半年財測指引也不佳，短期基本面表現仍是隱憂

基本面與股價，就像老人與狗

我們知道今年以來股市表現與基本面明顯脫鉤，儘管企業公布了悲觀的財報與財測，但股價卻還是逆勢上漲，最主要的原因在於，市場提前反映了上半年聯準會結束升息，以及下半年企業獲利反彈的樂觀期待。然而當美國公布1月通膨數據之後，原先市場預期聯準會2、3、5月各升息一碼，變成6月有機會再多升息一次，反而順勢給了股市修正的原因。目前看來，美國通膨仍處在下滑的趨勢，但放緩的速度將成為近期焦點，若連續兩次高於市場預期的話，很可能就會影響聯準會的利率政策走向，因此短期市場修正壓力還是比較大。當然考量下半年基期較低以及消費旺季來臨，企業獲利成長的預期還是沒有改變，就好比德國股神對於老人與狗的比喻，股價終究會朝著基本面方向前進，只是時間早晚問題，因此每逢拉回還是可以承接，等待下半年基本面反轉後，帶動股市新一波漲勢。

【以下為投資警語】

上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書(或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或其中譯本)或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭，台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。【野村投信獨立經營管理】