富蘭克林華美：緩升息＋公債殖利率升，高收益債表現抬頭

美國聯準會緩升息基調明確，油價持續反彈，加上歐日央行持續寬鬆步調，有助降低升息對債市的衝擊，對利率較敏感的美國公債殖利率順勢揚升，墊高風險性債券的走勢。根據彭博資訊，過去五次美國10年期公債殖利率攀升期間，美國高收益債券的平均上漲機率最高、平均漲幅最大，表現相對優於其他債種（見表）。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶表示，觀察今年市場變化，為高收益債挹注有別於去年的表現空間，原因之一，聯準會暗示年底將升息，歐洲央行暗示可能縮減購債規模，全球公債殖利率走升，目前美國十年期公債殖利率水準從七月的1.36%來到至今的1.76%附近，此期間為美國高收益債券指數帶來約4.5%的漲幅（見表），緩升息趨勢下，預期後市可延續行情。

其二，高收益債基本面仍具投資價值，近期OPEC限產協議達成共識，依據能源消息面、企業財報與獲利表現，搭配經濟數據等表現，預估部分能源企業第三季獲利成長有望轉正，有望支撐相關的高收益債券，可望延續獲得資金青睞，將引導高收益債受惠。

第三，低利率環境延續下，市場充沛的資金將回流至利差型資產。謝佳伶表示，根據EPFR最近統計，來自歐洲及亞洲的資金開始回流美國市場，而美國高收益債具有高殖利率與存續期間短的雙重優勢，受到追求收益的資金行情與外資回流能量所推動，高收益債後市可望轉佳。

惟風險評估上，謝佳伶表示，高收益債市整體評價中性偏多，短期或許將因油價漲跌或升息影響而轉趨震盪，長期則仍須關注能源價格波動、股市風險及高收益債整體債信變化等指標，對長天期債券價格的波動度仍須謹慎，建議投資人可選擇以短天期、聚焦美國高收益公司債為主之資產，搭配透過操作策略、篩選機制，找出延續市場行情之高收益債券標的。

展望後市，謝佳伶表示，今年全球高收益債券新發行量增加有限、債券到期金額也相對有限、企業償債能力提升、違約率下降等各大基本面的利多匯聚，有助於利差收窄，對於長期投資前景將保持看好。

表：過去五次，美國十年期公債殖利率攀升期，主要債市指數表現

資料來源：彭博資訊，美銀美林債券指數，美元報酬，美國10年期公債殖利率水準變化(%)以四捨五入取自小數點後第二位，資料時間：截至2016/10/11。<以上指數試算結果並非代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。>

【以下為投資警語】

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

此外，本基金可投資於美國Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，本基金可投資Rule 144A債券之比重限制及相關風險，請詳閱基金公開說明書。

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