景順2024到期精選新興債券基金二月份經理人報告

受到美債利率持續回彈的影響下，投資等級債與政府公債等連動性較高的市場，在2月份均呈現小幅下跌，而受到利差收斂正貢獻的幫助下，企業債、高收益債以及新興市場債，反而維持正報酬的表現，其中新興市場的巴西與土耳其，受到信評可能被調升的幫助下，表現也優於整體大盤，顯示整體市場在1月份反映過度降息的修正之後，仍回歸到基本面的行情。

從美國數據來看，非農就業人口1月增加了35.3萬人，顯示就業市場仍非常穩定，其中在去年12月的修正就業人數卻上升至29萬人，顯示2023下半年的就業市場其實是非常火熱的，這表示今年上半年薪資上升的壓力較為明顯，由於目前通膨仍高於2%，因此也可能延後聯準會首次降息的時間點。由於降息條件不充足，加上今年底美國總統選舉，預期在政策上過早降息的情況是弊大於利，因此前波大幅下滑的利率水準仍可能在上半年有持續回彈的情況。另一方面，OPEC+持續減產至6月，在供給面的幫助下，預期價格也緩步推升，均帶給降息政策上較大的不確定性。

整體來看，我們認為市場對降息預期已明顯反應，債券利率水準預期會在近期區間震盪，利差表現會是短期績效的關鍵。然而目標到期債券基金之操作策略為買入並持有/監控(Buyand maintain/monitor)，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。2月份本基金(美元累積型)上漲，以國家別來看，中國、印度與阿拉伯聯合大公國表現最佳，而秘魯、牙買加與俄羅斯表現最差。

在投組方面，由於本基金預計在2024年9月到期，因此將提前規劃必要之投組調整。帳上部位多數是天期即將在六個月左右陸續到期的標的，績效貢獻主要是票息收益為主。由於持有之債券陸續到期加上票息收入及投組調整等均使得現金部位增加，因此在積極累積票息以增進基金收益原則下，仍會將現金部位進行再投資。優先布局標的為短天期的主權債、具政府支持的類主權債、優質公司債以及短天期的美國公債。2月份也已運用現金進行再投資。另外，對於天期較長的部位，預期市場對於降息的高峰會是在第二季底，因此屆時再調整部位，預計會對基金淨值與投資人最有利。這部份投資團隊仍會密切注意出場時間，以降低投資組合不必要的波動度。

由於美國可能會升級目前已實施俄羅斯制裁的範圍，因此本基金在月中也再次調降俄羅斯未被制裁的比重，以降低整體風險。而在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；現階段同業多採用二次分配的方式，預計等到制裁結束後，再將剩餘資產處分並返還投資人；詳情請參閱本公司官網的受金融制裁債券情形之說明。