聯準會升息底定，債券基金多元券種佈局因應

上週，聯準會一如外界所預期，在3月利率決策會議調升基本利率一碼。在會後記者會上，聯準會並未上修對於美國經濟與通膨的看法，也並未改變今年將再升息兩次的預期，普遍被市場視為偏鴿派的論調，使得美國公債殖利率在升息消息之後下滑至2.5%。聯博投信認為，假使經濟數據維持目前穩健的水準，聯準會升息時程可能提早，但不會加快，預期美國將於今年上半年與下半年各升息一碼。

面對升息環境，往往會令債券投資人感到不安，擔心利率上升將不利於債券市場表現。但事實上，在利率上升的環境中，各個債券類別的表現不盡相同，投資人不需太過負面。舉例來說，當美國十年期公債殖利率上升100個基本點時，美國國庫券12個月預估報酬率可能下跌2.2%，但同時高收益債券卻上漲5.9%。

升息不一定影響債券報酬表現

12個月預期報酬率*

過往分析不保證未來結果。資料截至2016年12月21日。*報酬率預測假設國庫券在第一天即有所變動。報酬率之計算包含當日利差的影響，滾動12個月期間，並假設美國國庫券與其他債券之間具歷史相關性。固定收益資產以彭博巴克萊指數為代表。資料來源：彭博巴克萊、美國聯準會、聯博。

另外，根據1988年至2015年間統計顯示，聯準會升息期間，美國高收益債券通常表現不俗，在4次升息之中，有3次美國高收益債券表現為正報酬，且有2次達8%以上；至於1999年至2000年的負報酬是因科技產業泡沫化所造成，並非受到升息的影響。聯博投信指出，當美國進入升息循環時，通常代表美國經濟成長強勁、企業基本面好轉，故在這樣的情況下，高收益債反而將受惠於利差收斂而價格上漲。

再進一步分析，可以發現各類債券報酬與美國國庫券的相關性也有所不同，若以1999年1月至2016年11月的期間來計算，觀察彭博巴克萊債券指數與美國國庫券的相關性，其中，全球高收益債券與美國高收益債與美國國庫券不但相關性低，甚至存在些微負相關的情況，代表國庫券因升息而跌價時，高收益債券的走勢並不一定同步。

因此，聯博投信認為，要在升息期間掌握潛力機會，投資人不應只關注單一券種。相較之下，佈局多元券種、不限區域與產業的高收益債券基金，其能快速因應市場變動以及產業景氣循環的特性，可為投資組合進行最有利的調整，通常能有較佳的表現。

聯博投信固定收益資深投資組合經理江常維表示，以目前的投資機會來看，隨著美國高收益債的利差收窄，反而使得歐洲高收益債相對具有吸引力。此外，受惠於高利差、商品價格趨穩及全球經濟成長的新興市場主權債、新興市場當地貨幣債都頗具前景，其中特別是財政收支改善、通膨溫和、且貨幣政策趨於寬鬆的國家，如巴西、南非、俄羅斯等。

另外，江常維指出，具有浮動利率特性的證券，如信用風險移轉證券(CRTs)也可望受惠於升息環境，表現甚至可能優於部分企業債。再加上，目前美國房貸信用狀況穩健，違約率較預期低，CRTs又處於信用週期的早期，隨著美國就業市場改善、房市走升，未來表現值得期待。

【以下為投資警語】

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c 2014 AllianceBernstein L.P.     ABIT14-1020-03

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