保德信新興市場債券基金七月回顧與八月展望
一、績效檢討：
保德信新興市場債券基金2011年7月底基金淨值為10.2575元，較上月底基金淨值10.1659元上漲0.88%。截至2011年7月底之債券投資比例為91.55%，較上月底86.7%增加4.85%。7月份基金績效主要是來自於債券利息收入，以及殖利率下滑所產生的資本利得所貢獻，新興國家匯率則呈現小幅貢獻。此外，7月底新台幣兌美元收盤價為28.89元，小幅貶值0.3%。
二、市場回顧：
摩根大通新興市場本國貨幣債券指數(JPMorgan GBI-EM Global Diversified)以本國貨幣計算在2011年7月份繼續上揚1.22%，係連續第六個月正報酬；該指數換算為美元計價之報酬率亦佳，7月份為1.367%，尤其7/21歐盟高峰會議對希臘二次金援後，市場匯率更趨於正面反應。7月份仍有部分新興國家升息，例如中國調升存放款利率各約0.25%、巴西升息0.25%、印度升息0.5%、泰國升息0.25%。基本上新興國家升息政策並沒有太多意外，仍屬於過度寬鬆貨幣政策中性化的過程，此可由本幣計價債券在7月份上漲1.22%可見一般。
再者，摩根大通新興市場多元化債券指數（JPMorgan EMBI Global Diversified）7月份續揚1.85%，其中BB等級債券表現最佳上揚達2.2%，投資級次佳為1.79%。以利差而言，7月底摩根大通多元化債券指數之信用利差為286.1bps，較6月底上揚約15.2bps，主因係10年期美國公債殖利率由6月底3.18%大幅走低36bps至月底以2.82%作收，美債殖利率下滑原因除了美國債務上限遲遲未能通過外，經濟指標不如預期則更是主要的推力，尤其第二季經濟成長率1.3%遠低於市場1.8%之預期值，且第一季經濟成長率更由1.9%大幅下修至0.4%。就殖利率分析，摩根大通新興市場多元化債券指數（JPMorgan EMBI GlobalDiversified）的平均殖利率於7月份下滑20.1bps至5.602%。整體而言，以該指數信用利差維持280bps觀察，顯示投資人對於新興市場國家的投資意願不墜。
三、未來展望：
截至7月底公布之美國經濟數據分析，顯示6月份就業與消費仍差，但耐久財訂單與製造業ISM及房市狀況則是優於預期，整體來說6月份之後的數據雖然仍不如預期，但已不像5月份那般一面倒的情況，增長減緩的速度並不如5月份顯示的數據那麼嚴重。消費面增長仍然欠佳，除了能源價格高漲之外，還有就業增長再度減緩，薪資收入增長有限，消費者仍然處於較為觀望的情況，並未因能源價格的暫時下跌就馬上出現消費增長上揚之勢。就業方面初領失業金人數回到40萬人附近，顯示非農就業人數有機會回復10萬人以上之增雇實力。房市則沒有一面倒的惡化，新屋銷售與成屋簽約數、新屋開工等數據有所反彈，顯示5月份的數據的確受到不良天候及天災因素的扭曲，而6月份ISM製造業指數的強勁反彈則說明了汽車業在5月份受到日本震災的供應影響巨大，到了6月份已經出現回歸正常的跡象。
即使增長減緩，基本需求增長趨勢未扭轉，汽油價格的回跌應該會有利美國第三季之一般民眾可支配所得增長，加上FED對QE3持中性態度，但升息及寬鬆退出措施將更為延後，這對資金面是相對有利的。
至於主權債務風險是政治性左尾因素，不是基本面分析問題，美國公債上限問題取代希臘主權債務問題成為市場關注焦點。整個月份美國國會兩黨都沒有針對提高債限以及相對應的減赤方案達成基本共識，但歐巴馬總統於7/31宣布，共和黨與民主黨領袖已就兩黨將在最後時刻協商出正式結果。
綜合上述，待歐美債務的急迫問題暫告一段落後，就業及消費增長是否逐步回溫這些基本面因素仍然會再度成為市場關心的重點。整體來說貨幣政策目前仍然寬鬆，預期美國升息及量化寬鬆退場機制的延後，將是支持景氣後續回復穩定增長的主要支撐因素。FED目前仍然沒有要提前移除量化寬鬆的口頭準備，升息的時間點也有可能仍然在2012年第二季之後，因此預期殖利率的彈幅應不會太過劇烈，預期美國貨幣政策仍將是主要國家中最為寬鬆的一員，新興國家持續具備較高的經濟成長率，以及較高利率的這些優勢背景並沒有改變。
特別值得注意的是，以往在全球股市及商品因為不確定因素而遭遇修正的時候，往往新興市場債券的表現也是不佳，因為風險性資產胃納降低，然而本次經過了南歐主權債務危機，以及美國公債上限問題的洗禮，新興市場債的表現相對非常強勁，不僅在債券價格的表現上抗跌，信用利差也維持在相對低檔。若就資金流向分析，新興市場債券基金在2011年持續出現資金淨流入，根據摩根大通的初步統計資料顯示，新興市場債券基金今年迄7月底為止資金淨流入高達322億美元，顯示新興市場債券已逐步躍升為投資人的重要資產配置，畢竟新興市場債在利率及債信品質上都明顯優於歐美已開發國家之債券地位。
四、未來投資策略：
截至7月底，基金持有之美元計價新興市場債券占36.22%，本國貨幣新興市場債券投資比例為55.33%，新興美元債/本國貨幣債券比例約40%:60%，符合原預定目標40%:60%(+/-5%)，預計未來仍將維持此一資產配置比例。
五、外匯避險部位之考量：
2011年7月底整體基金外匯曝險比例約為30.2%，基金避險比例約為69.4%。