富達中國 市場投資觀點
重點摘要
近期中國A股大幅震盪，上週更重挫13%，創2008年以來最大跌勢。富達認為多頭市場回檔修正純屬正常，市場誇大了中國股市本質。在中國股市 裡仍可發現投資價值，中國政府可望持續支撐股市。
儘管融資餘額規模龐大，但相較於股市總市值8.8兆美元而言，還是可以很容易被控制的。
中國政府想要一個強勢股市，有很多籌碼來支撐股市。市場普遍預期中國還有更多寬鬆貨幣的調降空間。
即使股市飛漲，但並非所有的產業都出現泡沫，仍有許多大型股的投資價值被市場忽略，未來可望出現補漲行情。
政府作多心態未變 趁陸股大幅震盪之勢 逢低買進
當市場評論家從遠距來看A股，很可能會把事情過度簡單化。例如，A股多頭市場的遠距觀察家也許假設只有資金流動性的帶動，以及必須是以崩盤來結束多頭行情。但靠中國市場近一點，很明顯的是市場比這更微妙。
震盪加大的市場
中國兩大股市上海與深圳上週大幅修正13%，這是自2008年金融危機以來最大單週跌幅。23日股市更在盤中大幅震盪，上證綜指拉尾盤逆勢收紅2.2%。
當檢視6月23日中國股市，有3件事必須考慮：1)儘管一些產業很確定的是處於泡沫階段，但其他產業並沒有出現泡沫的情形；2)股市修正與波動增加，是多頭行情中很自然的現象，由於中國股市散戶稱霸，加上他們又大量融資買股，因此市場的波動很容易被放大；3)中國政府想要一個強勢的股市，他們有很多籌碼來支撐股市。
1) A股仍可發掘投資價值
儘管中國投資人已將一些股票炒作並膨脹到泡沫的領域，其他股票仍具合理價值。左圖的綠線顯示香港創業板(Growth Enterprise Market，簡稱GEM)在深圳的投資評價，它是由小型股所組成，大部分是受散戶青睞的市場，且多由融資所組成。目前平均本益比高達136倍、股價淨值比為45倍。儘管指數大幅攀高，許多大型股仍被市場忽略，下頁表一即顯示一些個股的投資價值具吸引力。
寧靜(Jing Ning) 富達中國聚焦基金經理人
富達中國聚焦基金經理人寧靜 (Jing Ning)表示：『中國股市修正並不令人意外，特別是在A股快速彈升的情況下，然而基本面並沒有太大的改變。隨著中國市場開放以及變成更廣為市場認可的對比指標的利多激勵下，A股的需求勢必增加 。那些公司提供具誘人成長機會，以及有許多投資評價誘人 ，但未被市場認可的公司，都包括在內。』
2) 融資買股 -相較股市總市值 可被控制
散戶投資人佔A股每日週轉約80%，他們必須借錢買股，融資餘額大約為3,640萬美元，今年股市所有的修正都是來自於中國政府打壓融資，包括上週的修正 ，其背後原因是主管機關宣布進一步限令措施。過去幾天的損失已被市場誇大 ，因為那些融資餘額創新高的股票下滑的比市場其他股票來得快速(自6月12日以來平均跌幅達17%，整體平均跌13%)。值得記住的是，儘管融資餘額規模龐大，但相較於股市總市值8.8兆美元而言，還是可以很容易被控制的。
3) 政府支撐-貨幣政策可望有更多調降空間
中國政府並不想要股市泡沫破滅而拖延另一世代的股市投資人。他們所需要的是恰如所需以及何時需要採取行動去緩和市場走勢，以及能夠採取相似的措施來支撐股市。截至目前為止，相對應整體經濟減緩的措施是調降存準率(RRR) ，股市投資人總是以正面方式來回應。不像西方國家，中國主管機關仍有許多空間去操控他們的貨幣政策，以及市場看法是中國還有更多調降空間。
馬修．沙德蘭(Matthew Sutherland)富達亞洲產品管理團隊主管
富達亞洲產品管理團隊主管馬修．沙德蘭 (Matthew Sutherland)表示『中國政府想要一個強勢的股市去創造財富，以及藉由發行股票去降低債務，能夠促使企業重整資產負債表。然而，中國政府並不想要股市泡沫破滅而拖延另一世代的股市投資人。這是走強硬派的路線，但我們預期當局無論如何當他們感受到過多的泡沫，他們將採取行動去緩和市場走勢。』
中國政府認知到資本市場對經濟有著非常重要的策略價值，因此，政府積極鼓勵更多資本市場參與者，就像滬港通與放寬初次公開發行禁令，目標是協助企業去槓桿、協助國營企業改革，以及藉由容許新錢去找尋出路，以達民營企業與專案計畫高回報，促進資本移動效率。
我們正經歷A股市場大幅震盪，如此必然令投資人焦慮不安，我們能確定的是股市還會震盪一段時間。雖然如此，一個價值導向的精選個股投資法能夠在震盪市場中挖掘許多投資機會，富達在亞洲區研究團隊不僅擁有50位分析師(其中20位研究中國股市)，更有最佳機會趁勢掌握中國開放轉型的投資契機。
【以下為投資警語】
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