富達：Q4全球股市反彈可期

2015年對投資人而言，是個黑天鵝事件頻繁的一年，希臘債務危機 、中國經濟成長放緩、聯準會升息動向、福斯汽車醜聞等，多項因素夾雜在第三季衝擊全球股匯市，進入第四季與邁向2016年，資產該如何佈局？

富達全球技術策略分析總監Jeff Hochman（傑夫•賀夫曼）預期，第4季成熟市場股市應有一波反彈行情，美國與歐洲尤為明顯，而中國與新興市場則會出現小幅反彈，當前環境相當適合精選個股，再搭配股息投資策略，以及一些高收益債，是個相對較佳的因應方案。

富達全球技術策略分析總監Jeff Hochman於10月6日針對2015年第4季全球股、匯、債市與油金等資產走勢進行分析，他不諱言，截至目前為止，投資人在2015年非常難賺到錢，Q4有機會，但關鍵點就在於企業獲利成長問題，獲利動能最強地區，其股市應有出色表現，這也說明為何美股過去幾年可以持續呈現表現。

近一波全球股市的震盪走勢，非常類似2011年的情況，Jeff Hochman分析，就技術面而言，此刻多空之戰旗鼓相當，但多頭行情至少還會有一次，唯在非常不確定年代，可確定的是股息成長變得非常有意義。根據彭博的統計顯示，從過去15年股息平均每年2.5%成長所創造財富效果十分驚人，觀察MSCI AC世界指數，從1999年初到今年的9月，其中如將股息轉入再投資，指數達149.67；沒有將股息轉入再投資則僅有111.55，前者漲幅高達87%，後者僅39.44%。(資料日:2015/09/25)

面對全球經濟出現復甦遲緩態勢，Jeff Hochman分析，根據統計顯示，全球信用擴張激增，但全球GDP（國內生產毛額）並沒有同步成長，全球所創造的信用額度高達8.5兆美元，而名目國內生產毛額僅增加5兆美元，對全球GDP成長僅貢獻3.5%。(資料來源: Citibank、IMF、Haver Analytics、BIS、national central banks,2015/09)

過去幾年來，美國實施QE（量化寬鬆）是推升股市行情主要驅動力，但這項魔力結束了嗎？Jeff Hochman說，問題的關鍵在於歐洲央行(ECB)與日本央行(BOJ)所釋出的量化寬鬆(QE)是否可以抵銷來自美國聯準會結束量化寬鬆？ 如果全球經濟持續放緩，市場是否會再次看到美國祭出第4輪QE？根據統計顯示，全球央行淨流動性挹注（3個月移動總和），儘管日本央行及歐洲央行執行QE政策，但新興市場大幅流出近5,000億美元，加上聯準會(FED)收縮資金，兩大勢力成了拉鋸戰。(資料來源:Citigroup, Haver Analytics, 2015/08/10)

Jeff Hochman指出，信貸成長的刺激效果正在褪色，雖自2000年以來，有8 兆美元外匯資本已流入新興市場，但滾動近 4季總和可以發現，新興市場外匯儲備緊縮，意味著金流正遭受破壞，截至2015年新興市場資產流出金額已逼近外資對新興市場各項投資。(資料來源: Citibank、IMF、Haver Analytics、BIS、national central banks,2015/09)

美國FED是否升息？一直干擾全球市場，Jeff Hochman指出，根據歷史經驗顯示，在初次升息新週期後，股市通常會上揚，且無論聯準會何時升息，未來都會是非常緩慢的升息週期，股市修正的現象類似2011年W型走勢，並非2014年V型走勢，且目前戰術投資情緒模型呈現超賣， 短期內若投資人看空反而會有風險。(資料來源:Bloomberg,2015/09/25)

儘管2016中國、新興市場可能拖累全球經濟成長導致衰退，且風險正在增加中，但他研判機率依然非常低，並進一步分析未來全球股、債、匯市、商品及類股走勢，包括：

1.股市：真正問題是全球企業獲利並沒有成長，除非看到獲利開始增加，否則對股市而言很難有實質收益，因現在投資評價處於高檔，全球股市多頭與空頭間旗鼓相當，但因市場超賣與投資情緒過低，反而有反彈的機會。預期Q4美國、歐洲應有一波反彈行情，在歷經7年多頭走勢後，預期在下一個10年攀高前，2016年還會震盪；日本仍位於多頭，然非常接近主要結構性壓力區，不太可能突破，除非日圓大貶；至於新興市場位在空頭，與大宗商品疲軟及美元走強息息相關，短期內因許多市場處於極度超賣，預期Q4也會看到小幅反轉，但需全球合作一起改善才可能，若要大多數股市驟然改善機會不大。

2.債市：美國10年期債券殖利率新戰術區間在1.90%∼2.60%間遊走。如殖利率在3.25%以下，結構性多頭市場依然活躍。至少在未來12個月內不可能攀升到 3.5%以上 ，建議減碼政府債券，但高收益債（不含能源）仍能提供誘人風險／報酬，伴隨低違約率，可持有美國與歐洲高收益債，因近期利差擴大，但如股市再度反彈，利差擴大情形不會持續。

3.油價：處於空頭向下趨勢，北海布蘭特原油價格持續在每桶54/55美元之下，企圖穩定及在40美元之上形成新基礎價，可能看到反轉及未來幾個月走低，可能穩定在非常長期的支撐區35∼40美元間。

4.金價：由於實質利率仍在0%以上，金價最終會下滑回到每盎司900美元。

5.大宗商品：價格均呈下滑趨勢，無論是以美元或當地貨幣計價，大宗商品空頭市場位在史上青年期，關鍵問題是供給與需求何時再度平衡？

6.匯市：美元依然位在多頭市場，但短期內美元強勢正在趨緩，可能正在形成頭部。歐元則在1.08~1.15遊走，若要在向上突破此區間，必須要有戲劇性轉折，相似的情形也會出現在日圓走勢上。 目前日圓在116~125間遊走，若市場在趨避風險的情況下，歐元與日圓仍是很好的安全避風港。而人民幣(RMB)料將再貶，韓元正位於歷史匯率走勢上緣的6%∼8%。

7.類股：醫療保健、核心消費類股，今年在各區市場表現出色，預期醫療保健前景可持續成長，核心消費再度被視為防禦優質股，因景氣循環／工業類股持續受衝擊；科技股已失去領頭羊特色；金融股需要非常精選個股及特定次產業（如類債券性質的不動產投資信託、REITS與公用事業等族群）；能源股與原物料股仍是輸家，已超賣且不被市場青睞，但特別提醒一旦美元走軟，該類股可能出現驟然彈升情況；非核心消費股穩健，但次產業卻好壞差半（如汽車銷售不佳、傳媒修正、房屋建築商看多），美國消費者信心持續改善，但薪資成長依然處於低檔。

關於富達台灣

富達是最早來台的外商資產管理集團之一，目前已是國內前五大資產管理業者。1986年富達投顧成立，引進富達所發行的境外基金產品。2000年成立富達投信，募集多檔專為台灣投資人設計、以新台幣計價的基金。2002年富達證券正式營運，受託買賣旗下總代理基金公司的海外基金產品。

關於富達國際投資

富達國際投資提供世界級投資解決方案以及退休專業知識，是個私人持有的獨立資產管理公司，投資是我們唯一的業務。我們以客戶需求為主要驅動力，不受股東所左右。我們的願景是給予客戶創新的投資解決方案，以創造更美好的未來。富達國際投資成立於1969年，為富達投資美國(發跡於1946年波士頓)以外的海外資產管理公司。富達國際投資在1980年獨立於美國組織之外，當今擁有自己的管理以及原始創辦成員。我們在全球管理的資產規模為2,900億美元，遍及全球25個國家，橫跨亞太、歐洲、中東與南美地區。我們的客戶來自各層面，從多國央行、主權財富基金、大型企業、金融機構、保險與財富經理人到個人。除了資產管理外，我們也在數個國家提供投資行政與僱員投資方案、顧問以及個人投資指引，管理資產為870億美元。(資料來源：Fidelity Worldwide Investment,資料日至2015年6月30日)

【以下為投資警語】

「富達證券獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。投資人應注意基金淨值及收益可漲可跌。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網www.fidelity.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。FIL Limited 為富達國際有限公司。富達證券股份有限公司為FIL Limited 在台投資100%之子公司。台北市敦化南路二段207號15樓。服務電話：0800-00-9911按2。Fidelity富達, Fidelity Worldwide Investment, 與Fidelity Worldwide Investment 加上其F標章為FIL Limited之商標。FIST1510-245 E1601