全球經濟打低速檔 廣角布局高收益債掌前景

全球經濟走緩，主要央行不約而同採貨幣寬鬆政策，總體經濟環境有利於債市，今年以來大多數的債券資產雖偶遇市場震盪，但整體表現依舊亮眼，包含新興市場美元主權債、美國投資級債、全球高收益債券1等截至8月底皆締造正報酬。然而，受到貿易戰、英國脫歐與阿根廷債務危機等市場風險事件影響，面對充滿高度不確定性的第四季，如何維持固定收益資產的續航力，無疑是投資人關注的焦點。

雖然全球經濟歷經波折，但市場上仍有許多具有收益潛能的標的，聯博集團全球多元固定收益投資組合經理馬修．謝爾頓(MatthewSheridan)表示，在違約率維持低檔及供給短缺的環境下，有利於高收益債的長期表現。投資人與其隨著市場多空訊息上下起伏，更應放眼全球固定收益資產，靈活調整多元的固益收益配置因應波動。

從高收益債券的基本面來看，儘管目前已步入信用循環末升段，但低利環境有助於高收益債券發債公司持續改善體質，企業獲利成長速度高於債務成長速度，財務槓桿比率下降，目前高收益債違約率為2.5%，維持低於長期平均3.1%的低檔水準。而今年高收益債市的資金流向由負轉正，高收益債淨供給量2- 76億美元也遠低於2016年1,981億美元及2017年531億美元，可望為高收益債券價格提供有力的支撐。

此外，近期全球高收益債表現強勁，一掃2017年以來的陰霾，截至8月底，全高收3相對於美高收3的利差已擴大至0.91%，全球高收益債券投資吸引力浮現。在高收益債券投資策略上，除了布局美國之外，也可擴及歐洲、亞洲與新興市場等全球高收益債券標的，追求更全面的投資機會。

在新興市場債市方面，謝爾頓指出，新興市場受已開發市場的貨幣政策與利率政策影響頗深。受惠於強勢美元走緩、美國10年期公債殖利率走低，舒緩新興市場資金外流的壓力。展望後市，謝爾頓對於有利差優勢的新興債市偏向審慎而樂觀的看法，但仍須留意各國民粹主義的政治風險，包含阿根廷、墨西哥、土耳其等政府的政策可靠性。

伴隨著聯準會鴿派的論調，證券化資產方面，低利環境及薪資增長使得房屋負擔能力有所提升，房市前景穩健。此外，在貿易局勢升溫時，房貸證券化資產如信用風險移轉債券(CRTs)與商用不動產抵押貸款證券(CMBS)，與股票、債券等資產的相關性較低，表現相對較不受其影響，可望提供收益機會，並發揮分散資產配置的功能。

面對局勢動盪的投資環境，固定收益資產相對股票資產波動度較低，這是因為債券投資的總報酬主要來自債券孳息，而非價差，只要發債機構不違約，若持續投資，債息收益長期將有機會弭平市場下跌衝擊，且對於長期總報酬將有所挹注。因此，透過專業的經理公司，全球化布局，挖掘多元的固定收益投資機會，靈活調配組合，不隨著短期訊息起舞，將有機會達成長期的收益及資本增值投資目標。

1.美國投資級債：彭博巴克萊美國投資級公司債指數；全球高收益債券：彭博巴克萊全球高收益債指數(美元避險)；新興市場美元主權債：摩根大通新興市場債券指數。

2.淨供給量 = 總供給量(淨新發行量 + 墮落天使) - 明日之星。

3.全球高收益債：彭博巴克萊全球高收益債指數(美元避險)；美國高收益債：彭博巴克萊美國高收益公司債指數

【以下為投資警語】

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