柏瑞投信「洞悉特別股」報告：特別股利差具有投資吸引力
柏瑞投信「洞悉特別股」報告：特別股利差具有投資吸引力
投資人觀望Delta疫情發展和美國聯準會(Fed)QE即將退場的影響，整體市場情緒較為保守，美國10年期公債殖利率持續震盪整理，特別股*於8月份窄幅變動。柏瑞投信表示，主要股市近期波動加大，但固定收益資產仍維持相對穩健向上走勢，其中特別股擁有平均投資等級的信用評級，且殖利率接近高收益債，加上利差水準較佳，仍具有投資吸引力。
柏瑞投信2021年8月「洞悉特別股」報告指出，美債殖利率8月份略升，特別股殖利率也微幅上行至4.1%，8月份特別股與公債之信用利差小幅變動收在321個基本點。由於美債殖利率維持低檔整理，殖利率相對較高的特別股，於8月份持續吸引資金流入。
柏瑞投信表示，美國經濟產出規模已回復到疫情前水準，不過近期復甦動能略為減弱。Fed雖表態11月將開始縮減QE，首次升息將提前至2022年，但Fed主席鮑爾強調，支撐經濟的寬鬆貨幣政策不會立刻縮減，市場預期美債殖利率緩步走升機率高。
特別股中長期投資價值浮現
從Fed最新貨幣政策展望來看，柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，依據聯準會最新會議記錄，Fed較預期延後啟動縮減購債、但加速升息時程，預期本波升息循環滿足點為3年後的1.8%，經濟成長預估為2.0%，核心通膨則將下降至2.0%目標區間。
另外，依據聯準會利率點陣圖，預估美國10年期公債殖利率上限區間為2%，雖然短期仍有上升可能，但預期特別股的利率風險不高。而近期特別股評價面在利差由低檔擴大後，短期出現吸引力，在持續量化寬鬆下，利差可望在均值附近盤整，但中長期來看仍有向下收斂的空間。
根據外資券商Morgan Stanley在9月公布的研究報告顯示，相對於其他固定收益證券，全球特別股目前的價值面並不貴，特別股目前利差水準也多比2018年來的高，意即特別股具有較佳的利差水準，中長期投資價值浮現。
另方面，企業信用狀況受惠於經濟好轉而持續改善，8月份有些公司新發行的特別股納入指數，整體特別股市場的淨供給略有增加，不過市場吸納新供給的狀況依然良好，指數總成分檔數微幅降至214檔。根據Bloomberg統計，總計8月份有8檔特別股信評被調升、僅2檔被調降，近幾個月皆呈現升評件數多於降評件數的態勢，代表整體特別股市場的信用風險程度仍低。
在基金投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，目前未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。另外，以布局浮動利率、固定轉浮動利率標的，加上放空公債期貨，以期降低利率風險。此外，偏好現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業。不過，上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
表一、2021年8月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 說明 |
| 總體經濟 | Delta變種病毒肆虐、供應鏈瓶頸及缺工問題未解，經濟學家對前景看法轉趨觀望 |
| 貨幣政策 | 投資人持續消化QE鴿式退場可能的影響，美國10年期公債殖利率維持區間整理 |
| 財務體質 | 受惠於低基期和銀行紛紛釋出貸款損失準備金，美國銀行業第2季獲利增速表現亮眼 |
| 信評狀況 | 整體特別股的信用品質佳，8月份特別股的升評件數仍較降評數多 |
| 新股供給 | 8月份整體特別股市場的淨供給微幅增加，不過市場吸納供給的狀況依然良好 |
| 評價面 | 特別股的殖利率約為4.1%**，優於多數投資等級固定收益資產，且利差尚有收斂空間 |
| 資金面 | 低利環境下投資人持續追逐優質收益資產，特別股在8月份持續吸引資金流入 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/9。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2021/8為4.1%。