德銀遠東DWS全球原物料能源基金九月份經理人評論

近期地緣政治風險升高。隨著俄羅斯與烏克蘭之間的衝突升級，俄羅斯更多的原油基礎設施遭到襲擊破壞，俄羅斯已暫停柴油出口，進一步加劇了全球供應緊張。此外，以色列與伊朗之間的緊張局勢也升高，三位歐洲代表已退出與伊朗的討論，且以色列總理在聯合國大會開幕式上宣布以色列打算阻止伊朗的核計劃。供應中斷的潛在風險使布蘭特原油即期合約一度突破每桶70美元，不過隨著石油輸出國組織與盟國(OPEC+)討論可能在11月增加每日13.7萬桶的產量，成員國將在即將舉行的部長級會議中做出決定，油價回落。我們持續看到地緣政治事件在短期內支撐油價，不過潛在的更大供給量及供過於求也對油價形成壓力。雖然我們預期與地緣衝突相關的風險溢價在明年會減弱，但在短期內，如果俄羅斯或伊朗的出口受阻，油價可能會飆升。美國也可能對中國和印度，這兩個俄羅斯和伊朗石油的最大買家，加強制裁。但制裁的影響尚不明朗，因為印度儘管面臨50%的關稅，仍持續進口俄羅斯石油，而中國則一直在建立相當規模的戰略儲備以應對潛在供給中斷風險。我們預期市場波動將在年底前趨於平緩，屆時伊朗和俄羅斯的衝突情況應會更加明朗。我們也預期OPEC+將保持市場關注，透過釋放可用產能來維持市場份額。預期油價將持續維持震盪格局。由於Freeport-McMoRan公司對於其在印尼的Grasburg礦區申請停產，該礦區約占全球銅產量的1%，預計要到2026年才能恢復生產。這一中斷疊加在已經存在的多起銅礦中斷之上。因供應受限促使造成銅價上漲。而其他基本金屬的需求增長前景則較為低迷。由於銅礦生產出現額外停產，供需平衡可能進一步出現供應不足，預期銅價將有持續上漲空間。儘管黃金持續受益於地緣政治事件風險和鴿派的美國聯準會觀點，支撐金價，但其他貴金屬的表現明顯超越黃金。其中鉑金的表現特別突出，主要是中國監管機構宣布了比現行標準更為嚴格的新排放標準，這將要求傳統車輛的鉑金使用量大幅增加。此外，市場還擔心可能對鉑金徵收232條款關稅。白銀價格同樣受益於潛在的232條款關稅，美國交易所的白銀庫存也大幅上升。黃金價格持續創下新高。然而，根據世界黃金協會的最新需求報告，中國和印度的零售買家都已放緩黃金購買。預期近期黃金價格將維持盤整。