國泰價值卓越基金九月份經理人報告

9月全球股市大幅度震盪，主因受到美國、中國主要國家經濟數據不盡如人意，以及FED最近一次會議決定暫不升息之影響，加上市場擔憂福斯汽車造假、嘉能可財務狀況惡化以及新興市場貨幣弱勢並引發資金持續流出等諸多因素雜陳，主要股市呈現先跌後彈的大幅度波動走勢。由於全球股市自Q2下跌，累計跌幅已不小，雖整體景氣復甦仍屬偏弱，然判斷金融面並沒有導致股市再大幅下挫的重大因子，惟市場信心浮動、多空兩方擺盪劇烈導致原本已過剩的資金流竄，方是股市震盪之主因。台股在8/24盤中觸及7203點之波段低點後即緩步回升，盤面上傳產股、電子反彈較為明顯，金融類則表現弱勢，其中電子/金融/非金電指數(非還原除權)表現分別為+0.57%/-4.61%/+1.47%，OTC指數上揚8.66%，通月加權股價指數上漲0.08%至8181.24點，成交值持略縮至16782.92億。近期電子股因3C產品清庫存、APPLE手機旺季拉貨力道並未高於預期，股價雖反彈但力道不強，傳產股基本面之成長性亦尚未全面顯現，短線上整體指數雖已有相當彈幅，判斷台股或有可能再隨全球股市區間波動之可能。價值卓越基金主要持股為金融、傳產股(塑化、鋼鐵股)，未來將擇機加碼部分已拉回修正之電子股，目前規劃持股比例於85~90%間波動。

總經部分：(1)美國9月ISM製造業指數下滑程度超乎預期，從51.1下滑至50.2，差於市場所預期的50.6，創下2013年5月以來最低，顯示國際景氣低迷、強勢美元、能源價格走低等逆風因素持續拖累美國製造業活動，預期Q4欲大幅改善之動能仍不足。(2)中國9月製造業PMI由49.7回升至49.8，生產指數由51.7回升至52.3，新訂單指數由49.7回升50.2，創四個月高，料政策將陸續發揮成效，預期10月製造業PMI將較9月回升。(3)台灣8月景氣對策分數持平於14分，燈號維持藍燈，其中機械及電機設備進口值表現較佳，餘均呈黃藍燈或藍燈，展望未來，雖歐美感恩、耶誕等採購旺季即將到來，出口情勢可望改善，然仍須留意中國大陸經濟下行風險以及美國Fed 升息等不確定性，且近期企業對未來景氣看法保守、民眾消費信心受到影響，整體而言國內景氣短期不易明顯好轉。

產業方面，PC、手機等電子相關應用需求弱於預期，且多數產業股接單旺季力到不強，而國際油價、匯市波動度較大，整體經濟上升力道不強，惟大陸經濟經過一段時間低迷後中央政策已由緊轉鬆，在多空因素抵銷下，預期未來Q4企業營運將僅為溫和波動，大幅成長機會不大。

展望後勢，因整體經濟上升力道不強，股市市場信心薄弱，股價雖反彈但力道不強，價值卓越基金主要持股為金融、傳產股(塑化、鋼鐵股)及，未來將擇機加碼部分已拉回修正之電子股，目前規劃持股比例於85~90%間波動。