景順三至六年機動到期優選新興債券基金二月份經理人報告

受到美債利率持續回彈的影響下，投資等級債與政府公債等連動性較高的市場，在2月份均呈現小幅下跌，而受到利差收斂正貢獻的幫助下，企業債、高收益債以及新興市場債，反而維持正報酬的表現，其中新興市場的巴西與土耳其，受到信評可能被調升的幫助下，表現也優於整體大盤，顯示整體市場在1月份反映過度降息的修正之後，仍回歸到基本面的行情。

從美國數據來看，非農就業人口1月增加了35.3萬人，顯示就業市場仍非常穩定，其中在去年12月的修正就業人數卻上升至29萬人，顯示2023下半年的就業市場其實是非常火熱的，這表示今年上半年薪資上升的壓力較為明顯，由於目前通膨仍高於2%，因此也可能延後聯準會首次降息的時間點。由於降息條件不充足，加上今年底美國總統選舉，預期在政策上過早降息的情況是弊大於利，因此前波大幅下滑的利率水準仍可能在上半年有持續回彈的情況。另一方面，OPEC+持續減產至6月，在供給面的幫助下，預期價格也緩步推升，均帶給降息政策上較大的不確定性。

整體來看，我們認為市場對降息預期已明顯反應，債券利率水準預期會在近期區間震盪，利差表現會是短期績效的關鍵。然而目標到期債券基金之操作策略為買入並持有/監控(Buyandmaintain/monitor)，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。二月份本基金(美元累積型)上漲約0.38%，由於本基金到期年限仍較長，因此部分較長天期的債券受到單月利率上升的影響而小幅下跌，進一步壓低整體表現，而票息收益約貢獻0.40%，仍是正貢獻的主要來源。

本基金預計在2027年10月到期，由於債券利率水準可能已來到2024全年區間的中下緣，在操作上將以基本面為主。若有再投資需求，我們優先布局具有政府支持的類主權機構，例如近期信評有機會被調升的巴西或土耳其類主權債，同時也布局短天期的政府債或是產業龍頭的公司債。在高收益債的部分則是持續避開一年內有部位到期、或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。

在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；現階段同業多採用二次分配的方式，預計等到制裁結束後，再將剩餘資產處分並返還投資人；詳情請參閱本公司官網的受金融制裁債券情形之說明。