希臘去留歐元區？對希臘外的重大衝擊有限 留意超賣市場與標的
目前處於資本控制的情況下，歐盟紓困方案的公投將由希臘公民決定，全球市場反應趨於緊張，但事實上對於希臘以外地區的重大風險衝擊有限：
富達投資專家看法
多明尼克•羅西(Dominic Rossi)富達全球股市投資長
富達全球股市投資長Dominic Rossi表示：『我認為現今市場正對希臘投入最大關注。歐股市場順勢下滑4%，且美國也挫低2%。然而紐約及北京的投資人將更關心當地議題，像是聯準會9月的升息前景與中國進一步的降息。相較於推斷詳實紀錄的希臘違約，這個選擇將更可能對股市產生深刻的影響。』
帕拉斯•阿南德 (Paras Anand) 富達泛歐股票 研究團隊主管
富達泛歐股票研究團隊主管Paras Anand表示：『希臘總理齊普拉斯(Alexi Tsipras)希望藉由下週無法償還國際貨幣基金的債務而違約，且提議將歐洲紓困方案給公投表決？通常公投是保障政治資本的籌碼，當問題具有高度爭議性與籌碼特別高時。『走向群眾』雖伴隨著風險卻是個精明的作法，企圖搶救他在黨內的領導地位，該黨派已支離破碎且受歡迎程度正在消失中，希臘總理齊普拉斯正透過公投來有效決定仍是留在歐元區。悲哀的是，該情勢已結束，過去幾週情勢已惡化，任何的協商都已顯著磨損；已知在脆弱的政府與銀行系統之傳統經濟體中，邊緣化的程度將越來越高，但任何同意改革措施（如果真的有可能的話)，希臘將面臨任何衝擊的掙扎 。
對於希臘而言，有許多其他方面的協商談判，隨著談判過程不再抱任何幻想的機率逐漸增加，不僅看到『B計劃』正在成長，且在某些轉角處有令人滿意的提議。情況將變得簡單些，且將演變到一個人道主義的危機。雖然政治情勢複雜，但我們一致認為希臘風險的情況，歐元區反歐盟黨派的支持將更有限，事實上，甚至可能激起其他黨派聯盟。即使如果政治與經濟爭議證明太過投入而無法清楚的引起共鳴的話，但大部分人的因素將肯定會。』
富達主權債分析師 Dierk Brandenburg指出：『公投不會自動引發退出歐元區，但大致輪廓顯示希臘政府現在全面違約的可能性，在未來是無可避免。歐元區的即時反應將提供更多流動性給銀行以限制債務危機擴散，如有必要，將重新調整量化寬鬆計畫(可能加速購買，潛在疲弱的重要資本)。其他歐元區國家失去市場準入(market access)，如果各國政府要求他們，是可運用直接貨幣交易(OMT)與歐洲穩定機制(ESM)來援助。今年大多數政府前期發行的債券，我懷疑將有立即性的風險。整體而言，我預期將有相當大的政治反應，希臘情勢是那麼的獨特，不允許有任何類似的情況比擬。』
尤金•費拉里斯(Eugene Philalithis)富達投資解決方案總監暨富達歐洲平衡基金固定收益經理人
富達投資解決方案總監暨富達歐洲平衡基金固定收益經理人Eugene Philalithis指出：『由於希臘事件持續延燒，且接近公投之日，我想投票結果為『否』的機率非常高，希臘政府不僅主導公投溝通且全力進行宣傳。對希臘政府而言，投票為『否』給予其子民空頭支票去行動任何他們想要的，我相信他們想要離開歐元區的意願增高，我不相信投票為『否』的情境已完全反映在市場。隨著真正為『否』的可能性增加，離開歐元區的暗示變得更清楚，我想我們將看到一波投資人轉往避風港(像是長期天公債與保留現金)，以及金融市場很可能出現超賣的局面。
投票為『是』的結果則受市場與政策者歡迎，在這種模擬情境下，緊張擔憂之勢將快速緩和下來，緊接著市場將會出現反彈行情，市場參與者將專注在基本面上。
聯準會會議記錄先前已提及在升息前，將會考量強勢美元以及希臘問題。現在兩者都正在發生，9月不太可能升息的機率增加。』
布萊恩•柯林(Bryan Collins)富達亞洲高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
富達亞洲高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人Bryan Collins表示：『市場預期希臘主權債務違約風險高已一段時日，隨著市場逐漸消化波動雜音，亞洲信用債將提供投資人進場布局的好機會。』
富達股票型基金在希臘的曝險部位－富達新興歐非中東基金
富達新興歐非中東基金 : 持股比率 2.1%* (3家公司)
Hellenic Petroleum – 能源類股
Motor Oil Hellenic – 能源類股
Folli Follie – 非核心消費類股
Source* Fidelity Worldwide Investment, as of May 2015
- 在富達新興歐非中東基金中，我們有2家持股-希臘煉油廠(Hellenic Petro和Motor Oil Hellenic)。這些公司的投資評價在歐洲同業中是最便宜的，儘管他們藉由嚴謹的方法來控管成本，但擁有產生強健自由現金流的能力。反觀，同業卻是呈負的自由現金流。強健的產生自由現金流有助債務減少，且就中期而言，該家企業擁有潛在誘人的股利政策。由於目前市場擔憂希臘前景勝過其他因素，這些公司未能隨煉油獲利擴張而反彈。然而 ，這個他們的基本面仍具投資吸引力，因為我們看好其股東報酬前景。
- 與退出歐元區風險相關的模擬情境，很明顯地是個重要考量 -- 在匯率的考量下，重要要留意的是美元化企業，已受惠於弱勢歐元。就當地貨幣的模擬成本將會縮減 -- 將可進一步激勵美元營收
- 曝顯於非核心消費類股 (Folli Follie)，希臘的銀飾品牌全球零售連鎖店，在世界各地都有珠寶、首飾、腕表與配飾等業務，該公司並非仰賴希臘當地消費 。
- 我們重申富達新興歐非中東基金曝險在希臘的部位非常有限，就絕對持股比率約為2.1%。身為一個審慎、主動基金 經理人，我們將持續密切監控每個投資部位與管理投資組合。
註：文中所提及之個股或國家，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。
富達債券型基金在希臘的曝險部位－富達歐洲高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
富達歐洲高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) : 持有比率2.7%*
希臘政府債 : 政府債
Glasstank: 工業類債
Hellenic Telecom: 電信類債
Source* Fidelity Worldwide Investment, as of May 2015
- 目前投資組合持有希臘商業本票約2.7%，相較於今年初持有的3.4%已減少。我們在3月時趁希臘債市反彈時已調降風險，減碼政府債與希臘銀行債。我們在希臘的持債是多元分散的，就某些個債，所持有的公司債他們的營收大部分是來自希臘以外。儘管他們無可避免的受到波動影響，但我們對這些公司的基本面信用感到自在舒適。
- 希臘政府債：自年初以來，調降希臘政府債，目前持債比例僅有1%，分散於4種不同的券種。今年以來債市持續受到新聞媒體關注在希臘所造成的波動，並不令人意外。我們的基本假設仍是希臘將與歐盟達成協議，這些債券應會出現反彈行情，那些希臘債券都是我們在對比指數以外所建立的部位，就我們的觀點而言，仍是最好的方式來表達我們對希臘債務的看法。
- Glasstank：是一家在羅馬尼亞與保加利亞玻璃包裝的領導供應商，由希臘Yioula所擁有。基本面穩定，獲利也在改善中，我們預期該公司未來兩年透過縮減資本支出、減少槓桿。
- Hellenic Telecom: 希臘領導電信公司，部分由德國電信所擁有。該公司業務可說是歐洲電信公司中擁有最強健的資產負債表之一，但受限於希臘主權債信評影響。這些公司債比主權債的波動還低，卻受到希臘債務所累而遭受市場賣壓。
- 整體而言，我們對目前投資組合的持債部位感到自在，如果希臘真的退出歐盟，將會有適當的計畫與足夠的彈性來應付此事件。
註：文中所提及之個債或國家，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。 本基金之對比指數 - BofA ML Global High Yield European Issuers Constrained Index (Level 4 20% Capped) Hedged to EUR
【以下為投資警語】
- 各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益，基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書；本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw或境外基金資訊觀測站 http://www.fundclear.com.tw查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。
- 投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。�n
- 投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。�n
- 依金管會規定，基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。
- 債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。�n
- 高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人; 投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。
- 基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。�n
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