國泰價值卓越基金十一月份經理人報告

11月歐美股市大區間波動，美國經濟指標多空雜陳，市場曾一度因美國經濟指標疲弱解讀FED升息機會不大而造成股市大幅回揚，然FED明確表示12月極可能升息，DXY則緩步攀升至高點，金融市場方向感出現搖晃；至於中國則持續釋出流動性，陸股持續打底。台股經過10月反彈後出現拉回，主因產業已進入淡季，加上MSCI調降台股權重將於11月底升效以及台幣走貶之影響，除了中小型類股表現較為強勁外，其他類股表現無多，其中電子/金融/非金電指數表現分別為-3.95%/-3.11%/-4.93%，OTC指數上揚2.39%，通月加權股價指下跌2.73%至8320.61點，近期主要產業已進入出貨淡季，營運動能下降，然短線上整體指數已有明顯回檔，判斷台股再大幅下跌之空間不大，惟主流類股尚不明，或許將以個股及小族群類股表現為主。價值卓越基金主要持股為金融、傳產股(塑化、鋼鐵股)，目前規劃持股比例於90~93%間波動。

總經部分：(1)美國11/2015 ISM 製造業指數下滑至48.6(-1.5)遠不如預期，主因為美元升值新訂單指數大減。組成項目中除就業與供應商交貨指數外，其餘指數均落入萎縮區間，反映製造業的淡季及對於強勢美元的擔憂，不過製造業雖疲弱但基本的動能穩固，未來消費及投資信心恢復，急單效應仍能拉動整體指數明顯上揚。(2)儘管中國官方持續推動財政政策，並於10月再度雙降，然11月製造業PMI仍降至49.6，不過11月PMI較10月下滑0.2%，降幅小於歷年的0.4%，且11月財新中國製造業PMI由48.3上升至48.6，連續兩個月成長，中國企業面臨轉型，高技術製造業、裝備製造業和消費品製造業PMI分別為53.1％、51.6％和53.4％，高於榮枯分水嶺，需適應中國新常態，經濟目前無硬著陸風險。(3)台灣10月景氣對策信號燈維持之藍燈，然對策信號分數小增1分至15分，燈號維持連續第5個藍燈，組成項目中，除機械及電機設備進口值由黃藍燈轉為綠燈，分數增加1分外，其餘構成項目燈號維持不變，領先指標不含趨勢指數為97.58，較09/2015 下跌0.09%，但跌幅已逐月縮小，因出口數據、工業生產及批發、零售及餐飲業營業額變動率等組成分子持續疲弱，但預期綜合判斷分數已初步觸底。

產業方面，PC、手機等電子相關應用需求弱於預期，且多數產業股接單旺季力到不強，而國際油價、匯市波動度較大，整體經濟上升力道不強，惟大陸經濟經過一段時間低迷後中央政策已由緊轉鬆，在多空因素抵銷下，預期Q4企業營運將僅為溫和波動，大幅成長機會不大。

展望台股後勢，近期主要產業已進入出貨淡季，營運動能下降，然短線上整體指數已有明顯回檔，判斷台股再大幅下跌之空間不大，惟主流類股尚不明，或許將以個股及小族群類股表現為主。價值卓越基金主要持股為金融、傳產股(塑化、鋼鐵股)，目前規劃持股比例於90-93%間波動。