2023年多元資產關鍵趨勢主題

隨著2022年接近尾聲，在全球總體環境「重塑」下，預估2023年金融市場將持續處於高波動。對此，具41年投資經驗、領軍摩根士丹利投資管理的環球平衡風險控管團隊、同時身為摩根士丹利環球平衡收益基金（本基金之配息來源可能為本金）投資經理人的AndrewHarmstone，為投資人剖析面對金融市場挑戰下的2023年三大趨勢以及投資機會所在。

展望2023年，成熟國家為主的勞動力持續緊俏，將使通貨膨脹維持在高於疫情前的水準，也因此對企業獲利帶來挑戰；另一方面，隨著經濟衰退風險持續增加，長天期債券殖利率可能開始下行。儘管金融市場挑戰重重，但股票及債券仍存在戰術性投資機會：股票中，看好歐洲銀行類股、日本股票、能源股票；債券中，看好美國公債、拉丁美洲短天期債券、美國投資等級債。

2023年全球總體經濟三大趨勢

成熟市場的勞動力持續緊俏：推動勞動市場吃緊包含許多結構性催化因素，如成熟國家為主的適齡工作人口漸減、全球經濟去全球化等，這些因素也可能使通貨膨脹率持續維持高於疫情前平均水準。

資料來源：摩根士丹利投資管理、彭博社，截至2022年10月5日。
 

股市前景挑戰重重，但不乏戰術性機會：2023年企業獲利前景可能不如2022年強勁，因為美國工資持續面臨上行壓力，進而使企業成本攀升、獲利下降，侵蝕企業利潤率。儘管如此，美國股市一定程度上已經反映(pricedin)經濟前瞻性衰退，特定的類股題材報酬風險比正在改善，也將創造具吸引力的進場機會。

資料來源：摩根士丹利投資管理、彭博社，截至2022年11月4日。數據以預估未來12個月為依據。

能源市場的新格局：能源市場正在發生重大轉變，化石燃料將不再是未來燃料主流，這意味著不太可能看到大規模開發化石燃料；此外，俄烏戰爭下也造成全球石油供需持續找尋新平衡；過渡期中，能源類股存在戰術性投資機會。

戰術性投資機會

歐元區銀行類股：看好，目前表現可能被低估。評價面來看，股價淨值比（P/B）等評價面已反映歐洲股市大量負面因素，但基本面來看，更高利率可望支持銀行業淨利息收入，而此特質尚未完全反映。

資料來源：摩根士丹利投資管理、彭博社，截至2022年10月6日。右圖歐洲銀行業指數以MSCI EMU Financials Index為依據。

日本股票：看好，並建議進行貨幣避險。歷史經驗來看 ，日圓相對美元大幅貶值，可望支撐日本企業獲利，有利於日本股票前景。

美國公債 vs 歐洲公債：美國公債轉為看多，但對歐洲公債謹慎。假若經濟衰退風險擔憂變得更大，或者經濟數據開始顯現疲態，可以預期長天期債券殖利率將很快下降（債券價格上漲）。另一方面，歐元區的通膨衝擊是由能源危機外生因素而成，短期內難以擺脫。

拉丁美洲短天期債券：看好巴西和墨西哥的短天期債券。拉丁美洲國家（尤其巴西）通膨開始出現降溫；不論從名目殖利率或是實質殖利率角度來看，特定拉丁美洲債券的機會具吸引力。

資料來源：摩根士丹利投資管理、彭博社，截至2022年11月3日。

投資等級債 vs 非投資等級債：看好投資等級債甚於非投資等級債。2000年以來，美國ISM製造業採購經理人指數和全球非投資等級債表現在多數期間有正相關連動（以相對總報酬的非投資等級債和投資等級債對比來看），而隨著明年經濟趨緩，對於非投資等級債會帶來較大壓力，利差可能進一步擴張。相對而言，投資等級債則展現評價面、基本面、具吸引力的殖利率等優勢。

資料來源：摩根士丹利投資管理、彭博社，截至2022年11月8日。相對總報酬（非投資等級債 / 投資等級債）數據以預估未來12個月為依據。過往績效不代表未來結果。

英鎊：看空。英國持續出現雙赤字（經常帳赤字和財政赤字），短期內不太可能逆轉。此背景下，英國央行持續升息壓抑通膨，但房貸利率攀升加劇生活成本危機，從而對英鎊帶來下行風險。

資料來源：摩根士丹利投資管理、彭博社，截至2022年10月6日。正數為經常帳盈餘佔GDP比重；負數為經常帳赤字佔GDP比重。

風險控管至上、低波動的多元資產

每當市場出現高波動時，都為主動式投資經理人帶來許多機會！摩根士丹利環球平衡收益基金（本基金之配息來源可能為本金）的投資方針是風險目標為年化波動控管在4%-10%之間，並透過多元資產「由上而下」的總體趨勢布局，力圖掌握類股輪動並創造收益。

投資組合布局來看，債券部位目前主要布局投資等級債，並力圖降低利率敏感度，以較低存續期布局，同時伺機加碼短天期拉丁美洲債券，以掌握較高殖利率機會。股票部位則戰術性參與歐洲銀行類股、日本股票、能源類股等機會，捕捉趨勢主題。此外，本基金在「創造收益」方面，透過股票股息、債券債息、選擇權操作權利金收入等三大面向，提供更多元收益來源。國泰投顧認為，明年金融市場可能延續高波動環境，而各資產表現也可能大相逕庭，本基金「先守再攻」的產品特質，先防守控波動、再攻擊捕捉趨勢主題，可望在高波動的2023年發揮成效。

 1資料來源：摩根士丹利投資管理，截至2022年11月16日。

 2資料來源：摩根士丹利投資管理，截至2022年11月16日。

 3資料來源：彭博社，截至2022年10月31日。過往績效不代表未來結果。過去10年來看，日圓相對美元大幅貶值時期包含2012年10月至2013年5月、2014年8月至2015年8月、2016年10月至2017年1月、2020年11月至2022年4月。

 4資料來源：摩根士丹利投資管理，截至2022年11月30日。本基金為透過管理一個在4-10%目標風險範圍內（目標風險範圍可能會有所變動）

【以下為投資警語】

1.由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw/或基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2.本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。
5.投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月／每季／每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6.由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10. 各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級（RR係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。