全球投資策略架構

資產

樂觀資產: 債券,股票

負面資產: 現金　

股票區域

樂觀地區: 日本(短期技術性),美國

中立地區: 亞洲太平洋地區

負面地區: 新興市場↓ , 歐洲

產業

樂觀產業: 工業生產類, 原物料類,

中立產業: 消費循環類,能源類↓ , 金融類,公共事業類

負面產業: 主要消費產品類,醫療保健類, 資訊科技類, 通訊類

↑↓表示與前期報告預測的變動情形

全球經濟回顧

• 預期全球經濟成長會在年底前復甦。
• 這波經濟復甦可能是由美國所帶領，因此也可能會導致各國經濟失衡的狀況擴大。
• 科技產出持續疲弱，而科技股明年的復甦將可能會落後全球整體經濟。
• 基於全球產能過剩的緣故，對於通膨的前景我們依然抱持樂觀的看法。
• 全球利率循環仍然有下降的空間，而距離美國首次升息將還有一段漫長的時間。 　

對資產分類的看法

股票

• 就策略的觀點，持續降息將幫助經濟的復甦，因此相較於現金而言，我們繼續維持對股票資產的正面看法。
• 短線問題在於獲利，雖然股票流通狀況持續受到支撐，但獲利預估則仍舊面臨下檔風險。
• 投資人的關注焦點預料會從短線獲利結果的好壞轉移到對中期經濟復甦的展望上。
• 當與前一次低利循環作比較後，目前股票價格仍嫌偏貴。 　

債券

• 相對於現金而言，我們對債券資產抱持正面的看法。
• 相較於政府公債，在所有的債券市場中，較偏好“利差產品”(特別是公司債)，因為經濟成長已經開始復原。
• 美國與英國已進入利率寬鬆循環的末期。
• 這樣的利率環境應使得長期公債的表現優於短債。
• 受到政府舉債大幅增加的不利影響，日債仍然易受到傷害。 　

我們對各股市區域的看法

美國股市

• 從全球的觀點而言仍偏好美國股市，且美國市場應該會在今年下半年帶領全球經濟復甦。
• 美國“舊經濟”正接近利率帶動的轉機，但“新經濟”則仍受到存貨過剩的壓抑，其反轉回升的時間點可能會落後。
• 主要問題在於企業獲利，特別是高科技類股以及通訊產業，市場對於這些產業的獲利預期亦影響了整體企業的獲利預期，對未來獲利的預估值仍在持續調降當中。
• 由於積極採取寬鬆的貨幣政策，因此我們相信美國將會領導全球經濟復甦。 　

歐洲股市

• 對歐股的評等維持在較指標為低的水準。
• 由於歐洲經濟落後美國，因此我們預期該區域將會落後全球的經濟復甦腳步。
• 預期經濟成長以及企業獲利成長將持續下滑，但近期通膨有走高的趨勢，這種情況對歐洲央行政策的彈性會造成阻礙。
• 企業活動仍然停滯，MSCI指數的改變導致歐洲整體比重(英國除外)遭到減碼，除非股價能進一步下挫到引起投資人興趣的程度，否則外資大量流入的可能性不高。 　

日本股市

• 維持日股短期技術性上優於市場的投資策略。
• 國內需求依然不振，通貨緊縮的壓力還是很大，我們預期貨幣政策將會持續擴張。
• 投資人對於市場的專注焦點已轉移到結構重整之上，但即使是最好的狀況改革也需要好幾年的時間。
• 就全球的標準而言，外資偏好的股票價格已經過高，但整體股價仍在很合理的範圍。 　

亞太股市

• 我們對於亞太股市維持中立的看法，且亞太股市受到拉丁美洲傳染病的影響極小。
• 具有彈性的匯率制度以及經常帳盈餘降低了該區域容易受到其他地區股票波動傷害的特性，一但全球景氣循環翻揚，該地區將會因而受惠。
• 盈餘成長似乎仍然呈現下滑的趨勢，除澳洲外，股票價格都已經到達具吸引力的水準。
• 外國投資人的投資信心主要受到科技股前景的牽動以及對於風險資產的吸納程度。 　

新興市場股市

• 我們已經將新興市場股市的投資等級調降至低於市場表現。
• 阿根廷已獲得一些緩衝時間，但是結果傾向於無法償債或是遭到被調降評價，這會對拉丁美洲的投資信心產生衝擊。
• 我們預期新興市場資產不會面臨“崩盤”的命運，同時一但全球景氣循環翻揚時，這些新興股市將會因而受惠。　

我們對產業方面的看法

• 由於對獲利趨勢的樂觀預期，因此較為偏好工業生產與原物料兩個產業。
• 能源類股被調降至中立評等，原因是存貨水準以及對產品價格上漲動能的前景轉趨悲觀。
• 醫療保健與主要消費產品等防禦型類股，目前股價似乎有些被高估。
• 受到需求前景不振的影響，目前不偏好高科技/通訊產業。