柏瑞投信「洞悉特別股」報告：全球低利環境，特別股殖利率相對具吸引力
投資人持續消化美國聯準會(Fed)寬鬆政策的退場時程，加上新冠疫情及供應鏈問題持續未解，整體市場情緒較為觀望，美國10年期公債殖利率呈現緩升格局，特別股*於9月份窄幅變動。柏瑞投信表示，隨著美債殖利率緩步上升，特別股料將出現中長期買點，預期以浮動利率、高信用利差及高票息的特別股將有較好表現。
柏瑞投信2021年9月「洞悉特別股」報告指出，Fed表示最快可能在11月啟動縮減購債，美債殖利率近期呈現緩步走升，特別股殖利率則接近持平在4.1%，9月份特別股與公債之信用利差則收窄至306個基本點，不過與近年低位相比仍有距離。且在全球低利環境下，殖利率相對較高的特別股，於9月份持續吸引資金流入。
可留意特別股中長期買進點
柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，近期美國通脹壓力上升，Fed於11月縮減量化寬鬆的可能性很高，預期美國10年期公債殖利率有機會上升至1.75%-2.00%區間，不過隨著2022年通脹壓力可望緩和後，Fed貨幣政策有機會再適度放鬆，以確保經濟能夠穩定擴張。
此外，根據歷史經驗，特別股指數與美債殖利率呈現負相關，近10年來共經歷Fed於2013年5月宣布縮減量化寬鬆、2016年12月重啟升息及2018年第4季加速升息，雖然三次皆造成特別股明顯拉回，但修正時間僅維持平均1到3個月，且現在回頭來看皆為中長期的買進點。
另方面，在降低提列的壞帳準備與投資銀行業務暢旺的帶動下，美國銀行業第三季的企業財報表現亮眼，雖然盈餘年增率因低基期效應褪去而下降，不過淨利仍維持於相對高檔。此外，金融業第三季核心資本比率及股東權益占總資產比例仍維持於相對高位。
根據Bloomberg統計，總計9月份有9檔特別股信評被調升、僅2檔被調降，近幾個月皆呈現升評件數多於降評件數的態勢，第三季總升、降評件數分別為30及9件。此外，9月份整體特別股市場的淨供給呈現減少，指數總成分檔數則微幅降至207檔。
至於在基金投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，短期操作會以維持目前較低利率風險，並買進低利率風險標的為主，且採行槓鈴策略以提升風險調整後報酬率。預期殖利率上升風險仍在，若美債殖利率走升達一定水準(1.75%-2.00%)，投資組合將調整為增加存續期間。不過，上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
表一、2021年9月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 說明 |
| 總體經濟 | 變種病毒持續肆虐、供應鏈瓶頸及缺工問題未解，經濟學家對前景看法轉趨觀望 |
| 貨幣政策 | 投資人持續消化聯準會窺鬆政策退場的時程，美國10年期公債殖利率呈緩步走升 |
| 財務體質 | 在降低壞帳準備金與投資銀行業務暢旺的帶動下，美國銀行業第3季的企業財報表現亮眼 |
| 信評狀況 | 整體特別股的信用品質佳，近幾個月皆呈升評件數多於降評件數的態勢 |
| 新股供給 | 9月份整體特別股市場的淨供給呈現下降，指數總成分檔數下降至207檔 |
| 評價面 | 特別股的殖利率約為4.1%**，優於多數投資等級固定收益資產，且利差尚有收斂空間 |
| 資金面 | 低利環境下投資人持續追逐優質收益資產，特別股在9月份持續吸引資金流入 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/10。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2021/9為4.1%。