柏瑞投信「洞悉特別股」報告：特別股評價面誘人，中長期布局好時機
美國聯準會(Fed)加速QE退場，加上變種新冠疫情、通膨高漲等疑慮未解，部分資金也因應Fed減債暫時有所調整，特別股*2021年11月份普遍收低。柏瑞投信表示，金融市場持續去槓桿化、引發特別股ETF賣壓，使得主要特別股指數受到影響下跌。不過在短暫修正後，特別股價值面已回落至合理區間，中長期投資價值浮現。
柏瑞投信2021年11月「洞悉特別股」報告指出，Fed貨幣政策態度比市場預期更為鷹派，美債殖利率近期呈現區間震盪整理格局，不過11月份的特別股與公債之信用利差擴張至324個基點，與近年低位相比仍有段距離，投資價值逐步浮現。特別股殖利率亦走升至4.4%上下，以特別股平均投資等級信評而言，相對水準亦誘人，儘管遇到短暫賣壓，11月份仍持續吸引資金流入。
需求不減 特別股新發行市場仍熱絡
柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，美國通膨壓力升溫，短期內Fed可能把控制通膨目標列為優先任務，因此對於貨幣政策態度轉趨鷹派，未來美債10年期殖利率走勢，亦將反映聯準會因通膨上升而採取緊縮政策的幅度及速度，不過美債殖利率中長期維持2%滿足點的預期，目前沒有改變。
此外，擔憂Omicron變種病毒疫情持擴散，特別股的信用利差一度擴大至疫情後高檔區，價值面已回落至合理區間下方，浮現中長期布局的投資機會。雖然Fed開始縮減購債，但目前低利率環境尚未轉變，特別股新發行市場仍然維持熱絡，11月份共計有16檔上市特別股新發行，另有14檔買回。
另方面，根據Bloomberg統計，2021年11月份共計有5檔特別股信評被調升、僅3檔被調降，近幾個月皆呈現升評件數多於降評件數的態勢。此外，11月份整體特別股市場的淨供給略為增加，指數總成分檔數亦增加到209檔。
柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，美國經濟成長結構未變，出現長期通膨的可能性不大(符合聯準會預測)，未來Fed是否會提前升息的貨幣政策，將會影響金融市場去槓桿化過程及價格修正幅度，因此在基金投組策略上，將彈性因應市場/風險環境的變化而調整，同時兼顧風險的控管。
在投組配置上，持續聚焦基本面穩健、高票息等優質標的，並伺機參與新發行特別股，近期已逢低加碼因震盪而出現吸引力的標的，且以利率風險較低的標的為主，短期內將保留一定水位的現金。目前未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。不過，上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
表一、2021年11月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 評論 |
| 總體經濟 | 由於變種病毒對經濟前景的影響相對可控，經濟學家上調對於美國第4季經濟增速的看法 |
| 貨幣政策 | 投資人持續消化聯準會寬鬆政策退場的時程，美國10年期公債殖利率維持區間整理格局 |
| 財務體質 | 在降低壞帳準備金與投資銀行業務暢旺的帶動下，美國銀行業第3季的企業財報表現亮眼 |
| 信評狀況 | 整體特別股的信用品質佳，近幾個月皆呈升評件數多於降評件數的態勢 |
| 新股供給 | 11月份整體特別股市場的淨供給略有增加，指數總成分檔數小幅增加至209檔 |
| 評價面 | 特別股的殖利率約為4.4%**，優於多數投資等級固定收益資產，且利差尚有收斂空間 |
| 資金面 | 低利環境下投資人持續追逐優質收益資產，特別股在11月份持續吸引資金流入 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/12。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2021/11為4.4%。
《註》
柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達404億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。
***資料來源：投信投顧公會，截至2021/11/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。