PIIGS債信事件後，新興市場投資優勢更為突顯

南歐PIIGS國家(葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘及西班牙)傳出因政府負債過高，債信評級可能遭到調降的消息後，造成投資人間的不安，與金融市場的下挫。然而，政府負債過高的問題，在已開發國家中比比皆是，甚至可說是已開發國家中的常態。

反倒是在這項評比中被視為前段班的新興國家，其金融市場的表現反在市場信心水準下降的期間，出現了相對落後的表現。因此建議，在目前市場信心低落之際，投資人反而可以趁價格回落的機會，逢低買進新興市場債券及股票相關投資標的，搭上這波以新興市場為首的經濟復甦列車。

對於南歐國家而言，2月22日開始的一週算是個風波不斷的日子。信評機構惠譽在2月23日以融資成本攀升和獲利前景不佳為由，調降希臘四大銀行的債信評等至「BBB-」，只比垃圾等級高兩級；主要國際信評機構除在2月25日同聲質疑希臘縮減赤字的能力，表示將會考慮調降希臘信評的消息傳出後，讓希臘的十年期公債殖利率出現升高，來到6.66%的水準；在隔日的2月26日，標準普爾亦提出警告，表示西班牙的經濟成長疲軟，不利於政府削減預算赤字的計畫，因此將該國信貸評等展望保持在負面。

種種來自PIIGS國家(葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘及西班牙)的負面消息，打擊了市場中投資人的信心。使得今年以來，國際股市在南歐地區國家債信問題浮現之負面因素所干擾，紛紛自高點出現下挫，其中又以歐洲債信震央中心的西班牙與希臘、葡萄牙等股市下跌最多，跌幅都在一成以上。

市場疑慮雖仍存，但真正出現違約機會極低

雖然目前希臘的公共債務金額龐大，且在其信評可能調降的消息出現後，對當地債務狀況的憂慮，使得投資人再度重新評估投資於希臘所可能面臨的風險，讓PIIGS國家的十年期公債與德國十年期公債間的利差出現顯著擴大，希臘與德國十年期公債殖利率間的麗差更是來到5%以上。歐盟區財政首長所發表「歐元區出現違約風險的機會是零」的談話，也未能澆熄投資人心中的疑慮。

在先前BBC對希臘總理的專訪中，其曾透露出希臘目前的資金僅足以償還至三月中旬前到期的債務。據市場統計數據顯示，希臘在四月及五月將分別有120億歐元及85億歐元的債務到期，雖然這些債務到底該要如何解決，仍無確切的方案提出，但市場中已盛傳，最後極有可能會透過德國及國幣貨幣基金會(IMF)共同來解決此一問題。

豬羊變色，新興國家負債比率遠低於各已開發國家

但已開發國家的公共債務龐大的問題，早就存在於市場中，並不是近期才發生的事。所以原為美國公債最大的持有者的中國，早已於去年十二月間，大量賣出手中所持有的美債，總賣出金額高達342億美元，約為其持有總金額的4.3%，並將市場中最大買家的地位拱手讓給日本。

針對中國此一大動作，有學者指出，希臘債務危機導致歐元匯價短期急跌，美元反彈，美國國債避險需求上升，但相較於已開發國家的貨幣，美元長期基本面仍呈趨勢性看跌，抓住若干市場因素引起的美元技術性反彈時機(相對其他主要貨幣)減持美國公債，對持有大量美國公債的中國來說，是頗為正確的策略性調整。

從下圖的統計表中，更可清楚的發現，在政府債務的控制上，表現最好的第一級及第二級國家中，除盧森堡及芬蘭兩國外，其他都清一色都是開發中國家，這與一般人覺得新興國家風險較高的觀念相比，是完全不同的。因此新興市場對PIIGS國家債信事件的抵禦能力，自表中數據看來自是不言可諭。

2010年各國負債佔GDP比重預估

資料來源：富通投資，2009年12月

近期表現落後的新興市場，可趁機逢低加碼

雖然目前希臘真正出現違約的狀況極低，但無可諱言的是，在南歐各國必須致力於削減政府財務赤字，以滿足各方要求的狀況下，這些南歐國家至少於今年內，在經濟上都將會面臨到困境。

不過，PIIGS國家目前的困境，對市場的影響，將僅侷限在心理層面之上，對於全球基本面並不會造成影響。因此今年的投資主軸仍將以股市為主，不過，在此一事件順利落幕之前，股市走勢將以區間盤整的走勢為主。

受到市場中避險心態升高，“Flight to Quality”效應的影響下，近期的市場中，以公債及一些已開發國家股市的表現較佳。所以，在二月份間表現較為落後，甚至出現下跌的新興市場，反是目前相對看好，建議投資人可於目前逢低加碼的投資地區。